中建IPO如果推迟
2008年06月13日      来源：上海证券报      作者：⊙大力
　　⊙大力
　　

　　央行在端午节突然上调存款准备金1个百分点之后，自周二假期结束开始，资本市场便大幅跳水直到昨日差点跌破2900点。同时就有消息传出，因为资本市场压力过大，中国建筑的新股发行虽然已经过会，但却迟迟未能拿到批文，何时发行将是一个未知数。

　　由于中国建筑新股发行上会的消息在存款准备金上调之前已经被确认，因此各类机构应该早就为此开始各方面的准备。上周就已经有机构开始融入两周到一个月的长期资金，短期央票的收益率也有向上的趋势。但是，如果突然间新股发行的日子不再确定，这对银行间市场可能会造成什么样的影响呢？

　　对于回购市场来说，准备好打新股的资金突然之间没了目标，应该会有很多资金不得不以短期逆回购的方式回到银行间市场。对于债券市场而言，短期债券，特别是超短债的收益率应该会有明显的下降。从昨天债市的行情来看，的确得到了印证。

　　昨日隔夜回购和7天回购利率双降，大量的基金公司出现在逆回购公开报价的名单中。隔夜回购较前一日下降了10多个BP，而7天回购更是大降50多个BP。半个月以内的超短央票更是抢手，昨天在3.40%的收益率水平上连续成交，较前几日的成交收益率跌幅超过100个BP。

　　我们相信所有的投资者都还在等待中建IPO发行的最终结果，但是如果发行时间迟迟无法确定，银行间市场短期资金可能会越积越多，相应的收益率曲线短端的波动可能会加大，投资者需谨慎从事

基金自购变成短线投机



2008年06月13日 07:21:11 中财网
　　前不久，长信基金公司发布的一则公告引起了轩然大波。公告表示，公司计划部分赎回长信金利趋势和和长信增利动态策略两只基金，拟用于认购正在发行的基金长信双利优选。此举被网友称为"乾坤大挪移"，业内人士认为是拆东墙补西墙。
　　基金公司申购自家基金已是平常事儿。但今年以来，基金公司却频频动用自有资金申购自家旗下的基金，此举究竟是昭示对自家基金的信心，还是变了味的营销攻势，一时间众说纷纭。
　　统计数据显示，2005年以来，基金公司申购的自家基金已由长期投资，变为游走于投资与投机之间！
　　买自家基金 半年就拜拜
　　"一般说基金应该持有多长时间比较好？"基民常常这样问基金公司。
　　"基金本来是长线投资，持有两三年很正常嘛。"这样的答复，对基民来讲是习以为常。
　　我们不妨来看看，基金公司持有自家基金的时间有多久？证监会在2005年6月，就给各大基金公司作出了硬性规定。基金公司购买自家的开放式基金不能少于6个月，而封闭式基金则是在基金合同终止前，只许进不许出。
　　然而，数据显示，有些基金公司持有的自家基金不到7个月，虽然并不违反证监会的规定，但是短线投机意味十分突出。光大保德信基金公司2007年3月27日申购自家的光大红利基金500万元，同年10月24日就全部赎回，持有时间不到7个月。
　　2006年8月10日，光大保德信基金公司将原投资的光大货币基金1000万份转换为光大量化核心基金。截至2006年年底，光大保德信持有量化核心约815.5万份，到2007年6月1日赎回了该笔基金，其前后持有时间不到10个月。
　　而2006年9月申购的光大新增长，到2007年8月8日，该基金被全部赎回，屈指可算，持有时间不到一年。
　　公司购买自家的基金往往被基民认为是信心的标志，有积极的宣传效果。但是，基金公司持有自家基金都是短线炒作，那又为何建议投资者长期持有呢？进而去做长达10年的定投？基金是否有诱导投资者的嫌疑呢？
　　目的 为新基金发行造势
　　今年以来，基金公司申购的绝大多数为新基金，或者要实施拆分、分红等次新基金。甚至这些新基金还在发行期间，基金公司就纷纷自掏腰包，给新基金撑腰，为新基金发行造势，其意图一览无余。一旦新基金成立，基金公司持有的自家基金的抬轿任务就完成了，"长期持有"只不过是说给基民听的。
　　退回到2005年，当时基金销售冷冷清清。基金公司不得不购买自家旗下的基金，而持有时间要比现在长得多，基本在一年以上，而且不少的基金公司申购都是前期发行的老基金。建信旗下的建信恒久价值，截至到2005年年底，基金公司持有2001.4万份；到2007年年底，建信基金公司持有4566.61万份。期间，公司又于去年8月再次购买该基金。汇添富优势精选、工银瑞信核心价值、兴业趋势等不少老基金，在认购自家基金后，也有部分赎回，但整体持有时间至少在一年以上。
　　长期稳健投资的两家基金
　　与以上少数短线操作的风格相反，基金公司中有不少长期稳健投资的公司。华夏和易方达两家基金是典型的代表。2005年以来，截至2007年底，除了已封转开的易基科讯外，易方达基金公司并没有持有自家的开放式基金。相反，封闭式基金则是其主攻方向。基金科汇、基金科翔和基金科瑞的持有比例不断上升。Winds显示，去年年底，公司持有的基金科汇高达6436.64万份，占该基金的8%左右。同样，华夏基金公司在2007年前，持有的开放式基金份额都很小，重点持有基金兴和，份额高达14928万份，持有基金兴华达10675万份。而另一家博时基金，则是对旗下的博时稳定债券基金重点关注。（记者 李娜）
　 成都商报

大小非们的“打折甩卖”
2008年06月15日      来源：上海证券报      作者：任建国
　　大盘指数下了一个新台阶，“2”时代下，大家日子都不好过，流通股的日子固然不好过，而大小非们日子也不好过啊。流通受限股的主要流通方式有三种：拍卖、质押、大宗交易，但其定价也不高，基本要被“打折”大甩卖。
　　一、拍卖打五折

　　流通受限股假如被拍卖，定价与市价约在五折左右。金融股权算是近年最流行的拍卖对象，海通证券这一单，金额相当惊人，其定价标准对股权拍卖具有一定的标杆作用。民生银行6月12日公告称：拟于6月30日前对所持2.69亿股海通证券股权进行再次拍卖，起拍价为31.4亿元。与上次公布的50.4亿元起拍价相比，最新确定的起拍参考价一下子降低了19亿元。新的起拍参考价仍以上次拍卖公告日5月15日前一个交易日为基准日，按基准日（含基准日）前30个交易日海通证券交易均价的50%计算，最终确定为11.68元/股。与最新市价相比亦相当于打五折，6月13日海通证券收于24.12元，新的起拍价相当于该收盘价的48%。这批海通股权属流通受限股（有4年的锁定期），最新说法它将于2009年11月14日解除限售上市流通。

　　二、质押打3-5折

　　进入司法拍卖程度的流通受限股毕竟是少数，多数情况下，必须仍处于被锁定状态，所以，质押贷款便成为首选。2008年6月12日《证券时报》在《减持受限大小非股权质押盛行》一文中如是揭示这个灰色地带的做法：“股权质押融资——证券市场原有的快速融资老办法，正伴随着大小非减持新规的陆续出台而逐渐升温。业内的一般比例是，小非抵押贷款额为市值的30%，大非抵押贷款为40%，全流通股票抵押贷款为50%。上市公司资质越好贷款额度越高，ST股的质押融资坚持不做；优质蓝筹股最高可获得60%的市值贷款，有政府背景的公司受青睐。质押期限一般为一年，质押贷款年利率一般为15%至18%，券商收取的管理费一般为1.5%至3%，信托费用一般为1.5%。全部计算下来，质押方付出的成本一般在20%左右”。

　　三、大宗交易打95折

　　可以流通的大小非们，必须走大宗交易通道，亦要被打折。根据证监会4月中旬发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，大小非股东在未来一个月内抛售解禁股份数量超过公司股份总数1%应当通过证券交易所大宗交易系统转让。而在下跌市中，大小非大宗交易交投明显增多，价钱也更低。就在6月11日，当上证指数盘中跌破3000点的时候，上证所大宗交易市场也惊现了前所未有的抛售狂潮，当日上证所共有6笔大宗交易成交，累计成交额11.33亿元，创下《指导意见》发布以来的最高纪录。数据显示，比较沪深两市的大宗交易价格与对应的当日收盘价格发现，在大宗交易最为密集的5月份，大宗交易折价空间在5%左右，而在此前的1-4月份，1月份大宗交易平均折价约1.7%，3月份约4.1%，4月份约7.5%。

　　周五，沪指收盘2868.8点，下跌88点，这么多的“8”真是一个黑色幽默。沪深两市本周继续调整之势，在4个交易日内连续跌破4个整数关口，一周跌去13.8%，创1996年12月以来的最大周跌幅。自去年10月16日沪指高见6124点以来，沪指累计跌幅已经达到53.17%。平心而论，流通股东与大小非们也算是煮豆燃豆萁，本是同根生，相煎何太急。

该治理股市的“堰塞湖”了
2008年06月15日      来源：上海证券报      作者：应健中
　　本周一条消息解除了全国人民的担忧，唐家山堰塞湖经过20多天的治理，终于泄洪了，平稳地泄洪是所有预案中最好的，既没造成人员伤亡，也没发生次生灾害，地震所造成的危害正在逐渐地减弱，并成为历史永远铭刻在人们的心头。
　　地震灾害正在离我们远去，但接下来的“地震”是发生在股市中的，地震造成的损失不可估量，股市地震所造成的损失同样超出人们的想象，从货币量而言，甚至于比自然界的地震的损失还大。上证指数跌破3000点之后，沪深股市的总市值已经缩水到20万亿，那天造成暴跌的向下跳空缺口，一天抹掉的市值就是1.2万亿，1000多只股票以跌停收市，在这样的暴跌中，老百姓受损是毫无疑问的，但国家的损失也是不可估量啊，如果对国有股进行市值考核的话，在股市的暴跌中，国家财产的流失无疑是十分惊人的。

　　我们众志成城，抗击地震灾害。我们同样要众志成城，直面股市暴跌、直面全球经济的8级“地震”。现在已经到了要像治理唐家山堰塞湖那样治理股市的“堰塞湖”时候了，面对股市的现状，我们其实还是可以有所作为的，比如说改革新股发行制度，降低机构的中签率。提高中小投资者的中签率已经说了好长时间，但“只见楼梯响，不见人下来”，可以预料，当新股发行政策向中小投资者倾斜之时，投资者的信心就会恢复，市场的财富效应就会吸引更多的新投资者介入股市。再比如说在后股改时代，大小非解禁流通是一个十分令人头痛的问题，极低廉的持股成本与市价的落差犹如一个“堰塞湖”横在市场的头上，为解决这个问题，应当采取一切措施设“导流明渠”来泄洪，现有的大宗交易还有许多不完善的地方，应该用更严厉的惩罚对那些违规者进行惩治。又比如说继续拧紧再融资的龙头，提高上市公司再融资的门槛，对那些确实有融资需要的上市公司提出相应的对股东回报的考核要求，以配股的方式取代增发的方式，将大股东和小股东的利益捆在一起，所有这些作为都可能改善眼下的股市环境。

　　中国股市历来有涨时涨过头、跌时跌过头的习惯，市场的“羊群效应”既导致盲目追涨，又导致盲目杀跌。在填补了“下调印花税率”跳空缺口之后，在市场的盲目杀跌中又形成了一个新的跳空缺口，那就是本周形成的“上调存款准备金率”缺口，如果人们信奉任何一个跳空缺口都会在日后的走势中予以填补的话，那么，这个长达97点的跳空缺口在日后的走势中也会得到填补，前一个缺口在跌势中填补，而后一个缺口势必在涨势中填补，填补前者花了30个交易日，相信填补后者的时间也不会太长。

　　应健中

A股市值3天损失两万亿 大盘无奈失守政策底



2008年06月13日 07:29:37 中财网



　　昨天10时6分大盘跌至2999.95点，这被网友调侃为大盘发出的求救信号。
　　大盘无奈失守3000点政策底
　　没有救市利好出台，也没有护盘资金的涌现，连跌3天之后，A股市场无奈地与3000点政策底挥手告别。昨天，沪深两市大盘最低见2900.12点和10066.54点，最终收于2957.53点和10340.14点，跌幅分别达到2.21%和1.13%。曾被市场寄予厚望的政策底没有一丝反抗就被击穿，而深市的万点大关如今也岌岌可危。
　　石化"双雄"变"双熊"
　　曾经被视为大盘顶梁柱的中国石油（601857）、中国石化（600028）昨天双双破位下行，这是市场再度暴跌的主要原因。中国石化一度跌停，至收盘时仍下跌3.36%；中国石油则再创上市以来新低，收盘大跌3.33%。而在此前，两大石化股曾多次在市场陷入危急时刻挺身而出，勇敢地承担起护盘任务。
　　由于两只石化股的突出市场地位，投资者一直把它们看成代表管理层意图的风向标。但这一次，石化"双雄"的表现令人十分失望。看着"双雄"彻底变成"双熊"，市场恐慌盘也随之出现。投资者担心护盘主力都开始仓皇出逃，也许管理层真的放弃了3000点的政策底线，那么A股市场的后市将不容乐观。
　　投资者平均每天损失1万多
　　本周虽然刚刚交易了3天，但惨痛的下跌让股市市值损失巨大。上海财汇信息数据显示，在过去的3个交易日里，沪深A股总市值已由此前的21.66万亿元迅速缩水至19.62万亿元，3天A股市值损失2.04万亿元，平均每天6800亿元！
　　而来自中登公司的数据显示，截至6月6日，A股市场的股票账户为1.15亿户，这包含了沪市和深市两个市场的数据。由于绝大多数投资者都同时拥有沪深两个账户，因此从理论上说，目前A股市场的股民约为5750万户。每天损失6800亿元的市值，这也意味着A股市场的每一位投资者平均每天损失1.18万元。而在过去的3天里，大盘累计下跌11.18%，每一位投资者的平均市值损失为3.54万元。
　　股民只能"苦中作乐"
　　股票跌得太惨了，股民们只好用幽默代替无奈与沉默。昨天上午10时6分，当大盘跌破3000点后，上证指数出现了2999.95这一点位。有投资者立即将这一点位拷贝下来，在网上发帖称，2999.95点是大盘发出的求救信号，意味着"啊！救救救救我！"其实，投资者们更想说的是快来救救这个市场吧！而股指却在下午逼近了2900点。
　　失望过后总有希望出现。昨天市场的一点希望就出现在尾市。大盘在沉闷了大半天之后，14时24分，在部分抄底资金的推动下，两市出现了一轮小幅度的上扬。虽然维持的时间很短，只有短短的18分钟，而且跟风力度也不大，但多少让投资者看到了反弹的冲动。
　　分析人士表示，市场已经连跌了3天，而上证指数从去年10月16日见顶回落以来，累计最大跌幅已经达到52.64%，无论怎样说，投资者期待的反弹应该出现了。而尾盘抄底资金的蠢蠢欲动，也许意味着反弹即将出现。(王洁)
　 北京晨报

人民大学经研所发布2008年中期宏观经济预测与分析报告认为：今年我国宏观经济将进入周期下行区间
2008年06月16日      来源：上海证券报      作者：⊙本报记者 马婧妤



　　在外部环境恶化和国内政策调整的双重压力下，2008年我国经济增速将在外需增速大幅回落的带动下出现明显回落，宏观经济开始进入本轮经济周期的下行区间。“经济增长大幅放缓”与“通胀压力抬头”可能成为该区间的总体特征。今年我国GDP增速预计将达10.4%，CPI全年上涨7.1%。
　　中国人民大学经济研究所在上周六发布的题为“全球滞涨威胁下的中国宏观经济”的2008年中期宏观经济预测与分析报告中提出了上述观点。

　　⊙本报记者 马婧妤

　　

　　报告预测，2008年我国GDP增速可达到10.4%，同比回落1.5个百分点；三大产业增速同时回落，其中第二产业出现大幅度回落达到1.9个百分点；名义投资增速同比略微上升，达到25.1%，但实际增速明显下滑；名义社会消费增长19.0%，同比高出2.2个百分点，但实际增速轻微下滑。

　　此外，按照美元计价的出口增长速度将达19.0%，同比下降6.2个百分点，进口增长将达25.2%；贸易顺差将达2588亿美元，下降34美元；货币供应增长同比将下降；CPI持续上涨，全年涨幅将达7.1%。

　　报告认为，在美国次贷危机、世界商品价格上涨、全球新技术扩散效应下滑、全球化红利递减、全球流动性过剩以及全球不平衡逆转等因素的作用下，世界经济将于2008年进入本轮经济周期的下行区间，经济的回落、通膨抬头将使全球滞胀威胁加剧，我国宏观经济面临的外部环境恶化不是一个短期问题，而是一个中期问题。

　　因此，在世界经济周期与本国政策调整的双重作用下，我国净出口可能出现大幅回落，进而引领宏观经济下滑，而国际资本的异常流动则会增加我国宏观经济调控的难度和不确定性。

　　“今年CPI的上涨同去年一样，依然是结构性价格上涨，短期内我国难以出现全面物价上涨。”报告表示，去年至目前的通胀压力均不是总供给与总需求失衡的产物，在全球价格上涨的背景下，必须充分重视国际市场变化对我国通胀预期的影响。

　　对于今年以来我国经历的雪灾、震灾等自然灾害，报告认为它们将轻微改变2008年宏观经济的运行状况。据人大经研所统计数据，震灾发生后，应对灾害和灾后重建所需的投资将超过5000亿元，第一年重建工程的固定资产投资规模应在2000亿元左右，从而使全国投资增速提高1.3个百分点；而震灾对今年GDP和CPI的整体影响并不明显，导致CPI上涨幅度将不超过0.2%。

范剑平：没必要对经济预期感到悲观
2008年06月16日      来源：上海证券报      作者：⊙本报记者 马婧妤
　　⊙本报记者 马婧妤
　　

　　国家信息中心宏观经济部副部长、首席经济师范剑平在上周六举行的“中国宏观经济论坛（2008年中期）”上表示，输入型通胀的压力在下半年会逐步减轻，对2008年、2009年中国经济增长的前景仍然保持比较乐观的态度。

　　范剑平认为，今年以来我国经济形势的变化，客观上来说是朝着宏观调控的方向发展，在宏观经济处于偏快轨道上五年以后，经济增速适当回落将有利于总量矛盾的缓解。经济适度降温后，“降顺差、投资，稳消费这样一个需求结构也是我们所希望看到的。”

　　对于市场对宏观经济预期发生变化，导致悲观情绪蔓延并对证券市场造成影响的情况，范剑平表示“没有必要这么悲观”。他认为，今年我国GDP增速仍有望保持在10%以上，虽然同比有所回落，但这也使我国宏观经济增速调整进入了一个“绿灯区”，对此，投资者没有必要“因为稍微减速，就非常敏感地觉得出了什么大事。”

　　他认为，经济增长进入“绿灯区”以后，如果宏观调控得当，完全有可能保持我国经济在这一区间较长时间运行，因此对2008年、2009年中国经济的增长前景仍持乐观态度。同时范剑平也提出，经济降温以后，应当更多地把注意力放在经济的结构性问题上，通过扩大内需来稳定经济。

价值永远是市场的基石
2008年06月16日      来源：上海证券报      作者：⊙石胜利

　　漫画 刘道伟


　　⊙石胜利
　　

　　6月13日，沪指出现跳水行情，一举跌破2900点大关。而深成指更是跌破1万点大关，重新进入“四位数时代”。截至13日，沪指已经连续8个交易日收阴，而八连阴在沪市历史上仅在1995年和2001年出现过。尽管有分析预测两市本周将触底反弹，但鉴于目前市场人气十分涣散，参与热度持续降低，不确定性风险仍然很大。

　　正如同当股市上涨时乐观的预期占据主流一样。在股市下跌时，悲观的预期又占据主导。相同的是，两个时期都有充分的数据加以佐证。

　　去年，当股市位居6100多点（沪指）高位时，有不少研究机构给出详细分析，证明当时深市股票高达73.51倍的平均市盈率是合理的，良好的成长性允许高市盈率。而现在，研究者又给出了另外一组数据。以上周五市场收盘价为基准，全部A股2007年整体静态市盈率为23.41倍。分析者认为，无论与金砖四国其他三个国家相比，还是与发达国家的股市相比，这一估值仍然较高。以6月11日收盘价为基准，巴西圣保罗证交所指数目前的平均市盈率为15.62倍，印度孟买SENSEX30指数目前的平均市盈率为17.14倍，俄罗斯RTS指数目前的平均市盈率为12.27倍。再看看世界成熟市场的主要指数：美国道琼斯工业平均指数目前的平均市盈率为15.21倍，日经225指数的平均市盈率为16.89倍，集合了欧盟最大的50只股票的道琼斯欧元50指数目前的股指水平更是低至10.44倍，而我国香港的恒生指数目前的估值水平仅有13.39倍。

　　言外之意，A股仍有相当下跌空间。当股市在持续暴涨之时，投资者只看到成长性而忽略泡沫；当股市持续下跌之时，投资者又只是看到高估值的一面而忽略成长性。这本身不就是使A股失去重心，常常在暴涨暴跌中迷失的根源吗？

　　无论在世界哪个资本市场，价值都是市场稳定发展的基石，而价值的评估永远都是动态的和前瞻性的——这是由股市自身的特点所决定的。虽然，从市盈率来看，我国的股市与金钻四国中的其他三个国家及发达国家的股市尚有一定差距，但是，纵观当今世界，还有哪个国家持续20年以平均接近两位数的数字增长呢？

　　对价值的迷失最终导致了投资者的迷失和股市自身的迷失，失去价值重心的股市，犹如自由落体一般的跌落，在实体经济未出现问题的情况下，这种跌势是非常不理性的。实际上，越南即便是在发生金融危机的情况下，其股市跌幅也与A股跌幅非常接近；而深受次级债危机困扰的美国股市，其跌幅远远小于中国股市。而中国既未发生次级债危机，也未发生金融危机，它仍然是世界上公认的最稳定且发展前景最好的投资市场。如果把这看作A股的投资价值，那么，这种价值本身应该如何来衡量呢？

　　一般而言，投资者所讲的趋势和波段，都是以价格对研究对象，而巴菲特所讲的趋势和波段则主要指价值。价值投资就是在价值被严重低估的时候买入，无论是长期持有还是短期持有，都有更多的机会获利。这就是巴菲特式的投资理念。如果以此来衡量，那么，现在，当A股持续暴跌的时候，投资者不应该恐惧，而应该看到其中的机会。当泡沫被挤压殆尽，有快速增长的实体经济作为依托的中国股市，必然迎来一个更值得期待的明天。站在价值的角度，8连阴中蕴含着巨大的机会。

　　早在4月下旬，摩根大通首席中国经济学家龚方雄就认为，“中国的股票如果从它盈利增长的角度来看，在历史上从来没有这么便宜过。”龚方雄表示，从估值的角度来讲，A股动态市盈率今年已经是21倍，明年是17倍，盈利增长今年是30％多，明年是20％多，所以从盈利增长来看，市盈率已经是相当合理了。而现在A股又创新低，加之对大小非减持和再融资的规范日趋严格，监管层对内幕交易、老鼠仓的清查和打击力度日益加大，市场的交易和运作越来越透明，A股正在迎来一个全新的时期。

　　谁站在价值的角度上看股市，谁就能发现机会。当市场在极度脆弱的时候，尤其要注意寻找机会。巴菲特的这句忠告，在今天看来，仍然意味深长。

加息——中美利差扩大——热钱加快流入——流动性过剩，如果加息，有顾虑。

　　不加息——资金成本低——需求旺盛——推高通胀，如果不加息，也有顾虑。

这一点，央行早有意识，周小川在5月份参加陆家嘴论坛时坦言了这种矛盾。“转变经济增长方式要求扩大消费需求，防止物价上涨又说要控制过度的需求，这个目标怎么能够实现呢？”

　　他给出的答案是，通过在结构上的取舍来解决矛盾，例如增加非食品方面的消费需求，防止对物价形成的挑战。这也许是一个聪明的解决之道。而“战斗”并未因此一劳永逸，面对更多的两难抉择，货币政策的制定者和执行者还需更多的智慧。

本周资金流向分析  
来源： 证券时报 发布时间： 2008年06月14日 01:27 作者：  


本文章来源于2008年06月14日证券时报第10版：点击查看该版PDF版本

   
　　本周机构资金流入的主要板块有：
　　券商板块：该板块增仓明显的股票有，中信证券、海通证券、国金证券，其中中信证券机构5日增仓0.4%，机构持仓19%。
　　航天军工板块：该板块机构增仓个股主要有，中国卫星、贵航股份、火箭股份，其中中国卫星机构5日增仓2.1%，机构持仓33%。
　　教育传媒板块：该板块增仓明显的股票有广电网络、歌华有线、新华传媒，其中广电网络，机构5日增仓1.4%，机构持仓25%。
　　仪电仪表板块：资金主要流入东方电气、平高电气、国电南瑞等个股，其中东方电气 5日机构增仓达2.1%，机构持仓35%。
　　农业龙头板块：排名第五，其当前机构持仓为9%，5日增仓0.2%，该板块增仓明显的股票有，中粮屯河、伊利股份、中牧股份，其中中粮屯河机构5日增仓1.2%%，机构持仓47%。
　　本周机构资金流出的板块有：
　　通信板块：该板块减仓较多的个股为亨通光电、烽火通信、中国联通，其中亨通光电5日机构减仓2.6% ，机构持仓23%。
　　钢铁板块：该板块减仓较多的个股为邯郸钢铁、武钢股份、新钢股份，其中邯郸钢铁5日机构资金减仓1.7%，机构持仓15%。
　　农林牧渔板块：该板块减仓较多的个股主要为北海国发、好当家、万向德农，其中北海国发机构资金5日减仓3.8%,机构持仓3%。
　　建材板块：其中减仓较多的个股为福耀玻璃、巢东股份、祁连山等，其中福耀玻璃5日减仓最多为2.6%，机构持仓58%。
　　银行板块：减仓较多的个股为招商银行、南京银行、建设银行。其中招商银行5日机构减仓0.6%，机构持仓44%。

沪市大小非过去两年套现2900亿元

   
美元持续走强 亚洲股市创2个月最大涨幅

   
50年不遇的洪峰涌向佛山

AH股溢价创新低
2008年06月17日      来源：上海证券报      作者：⊙本报记者 王丽娜
　　⊙本报记者 王丽娜
　　

　　美股上周末走强，刺激港股市场昨日反弹，并成功收复23000点关口。恒生指数昨日在外围股市的提振下高开222点，在中资石油、电信与金融板块的带动下，指数震荡上扬，一度上摸23233点，不过午后受到A股的拖累，指数涨幅也缩窄，收盘涨437点，涨幅为1.94%，大市成交566.79亿港元。国企指数则跑赢大市，收市报12558点，涨345点，涨幅为2.83%。

　　从盘面来看，中资股大幅跑赢大市，其中中资石油、电信与金融为领涨大市的主要动力。市场对成品油价格改革即将推出的预期，刺激中资石油股强劲反弹，中国石化盘中最高曾升愈6%，收盘涨3.44%，中国石油涨2.71%，中海油涨1.71%，上海石化升4.78%。连续遭遇两周大幅调整的中资电信股也随大市反弹，中移动升2.38%，仅该股就贡献恒指65点的升幅，联通和网通升1.51%及1.61%，中国电信受SK有意入股的支持，升3.36%。

　　中资金融股为大市反弹的另一推动力。平保和中财险的升幅均超过3%，中国人寿的升幅为2.88%。银行股也全线上扬，招行消化市场对收购永隆银行作价过高的沽压，升3.64%，中信银行、工行、交行和建行的升幅均超过2%。

　　A股近期“跌跌不休”，从而使得A股对H股的溢价不断下降。恒生AH股溢价指数昨日收报125.9点，该指数创出自去年7月初上市来的最低位，表明目前A股股价平均比H股股价溢价25.9%。数据显示，目前共有包括海螺水泥、中国铁建、中国中铁、交通银行与中国平安在内的5只A+H股呈现负溢价，其中海螺水泥的AH股负溢价最高。

A股是否被低估?现在能抄底吗?至少还有8大救市措施可为



2008年06月17日 07:10:16 中财网
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　　Ａ股已比美股廉价 否更便宜
　　昨日深沪股市冲高回落，上证综指结束了连续8天下跌的走势。当日上证综指收报2874．10点，涨5．30点或0．18％，成交444．05亿元；深证成指收报9825．27点，跌111．46点或1．12％，成交228．72亿元。两市共成交672．77亿元，较上一交易日略有萎缩。
　　权重股企稳回升
　　昨日深沪股市再现普跌格局，两市不足350只个股报收红盘，其中涨停的非ＳＴ类股有12只；而下跌个股接近1100只，其中跌停的非ＳＴ类股达37只。市场最大亮点是权重股企稳回升。发改委官员理顺成品油价格的表态，刺激石化"双雄"突然绝地崛起，成为昨日市场做多的主要力量，随着中国石油(601857)和中国石化(600028)节节上升，加上银行、地产、钢铁等权重股亦积极响应，推动上证综指一度收复2900点关口，后受南方水灾、通胀或将恶化等负面因素影响，二三线股普遍遭到市场抛压，最终拖累上证综指升幅收窄；深证成指连续第9个交易日下跌。从昨日板块热点的表现看，石油板块和银行板块位列涨幅前二位，板块收盘涨幅均在1％以上；稀缺资源、旅游酒店、电力设备、券商、通信股成为市场杀跌的主要力量，收盘整体跌幅均在3％以上。
　　估值接近国际标准
　　据彭博统计显示，按照已公布业绩计算，沪深300指数市盈率上周五盘中最低为21．82倍，略低于美国标准普尔500指数的21．84倍。这也是自2006年3月以来，沪深300指数的市盈率首次低于美股。对于当前Ａ股股价已经低于美股股价的现象，是否意味着Ａ股非理性下跌接近尾声呢？
　　民生证券张志民认为，沪深300指数市盈率低于美股标普500指数市盈率，这里面存在投资者恐慌情绪集中释放的因素，也表明Ａ股市场整体估值已经处于较低水平，许多股票尤其是蓝筹股已经具备投资价值。
　　中证资讯徐辉认为，当前Ａ股股票比美国股票便宜，这与当前Ａ股市场气氛有关系。Ａ股由高的不合理估值到低的不合理估值，再回到合理估值的平稳阶段有个过程。深沪股市短期会不会企稳不好判断，但投资者逐步介入甚至大规模建仓的时机已经来临。
　　瑞银投资丁洋表示，市场股价走势是多种因素作用的结果，市场估值只是决定股价走势的一个因素。由于当前市场缺乏赚钱效应，居民储蓄大规模流入银行，当前资金面紧张是市场低迷的主因。
　　深圳新兰德赖戌播认为，Ａ股股票价格比美国股票价格还便宜，这是Ａ股市场非理性恐慌下跌的结果，是新兴加转轨的Ａ股市场不成熟的表现。这从一个方面说明，Ａ股市场许多股票已经具有投资价值，是投资者主动买套回报高于风险的时候。
　　有分析人士认为，Ａ股市场经过连续大幅下挫后，目前沪市平均市盈率已降至20倍左右，银行类个股动态市盈率回落到15倍以下，钢铁类个股动态市盈率回落到10倍左右。多数个股的风险已较前期得到了较大程度的释放，超跌之后短期股指存在着反弹的潜力。
　　短线企稳概率较大
　　近期消息面诸多偏暖信息不断。中共中央、国务院日前在京召开省区市和中央部门主要负责同志会议。会议强调，要进一步加强金融监管，促进资本市场健康发展，保持房地产市场稳定，切实防范金融风险。央行《2008年中国金融稳定报告》指出，采取财税、金融等政策措施，避免股市大幅波动，防范系统性金融风险。中国发改委官员周日表示，将积极稳妥地推进能源价格改革，择机进一步理顺成品油、天然气价格。政策面偏暖信息能否令股市止跌企稳呢？
　　民生证券张志民认为，昨日上证综指探至2811点出现反弹，大盘阶段性底部已经出现，奥运会之前大盘应不会再创新低。
　　徐辉认为，目前Ａ股市场市盈率已降至20倍附近，许多行业的优势企业已经非常具有投资价值。大盘短期向下调整空间已经相当有限，当年上证综指1300点有投资价值了，市场最后还是跌破了1000点大关，投资者目前选择绩优蓝筹介入机会大于风险。
　　丁洋预计今日大盘将出现一个低点，尔后会出现技术性反弹行情。亦即短期市场将出现止跌企稳，大盘的中期走势仍有待观察。
　　赖戌播认为，大盘短期进一步下跌的可能性不大。估计今日大盘可能小幅震荡，上证综指2800点是否跌破不好说，但最迟周三会有强劲反弹，月底前有望回试3000点整数关，后市股指会不会再创新低，要看本月下旬能否站稳3000点，以及基本面情况和周边市场变化，其中原油价、水灾和中美对话等尤值得关注。（深圳商报　钟国斌）

股市行情不好 四成人把钱借给别人拿利息



2008年06月16日
　　炒股被套，割肉出局，手上的钱却没有很好的投资项目；做生意需要资金，银行的贷款门槛却高高在上，没钱难做事。一边是有钱没处投，一边是有投资项目却没钱，双方就这样一拍即合。民间借贷，正成为温州市民比较普遍的"投资方式"。
　　炒股亏了，想在股市之外赚回来
　　去年下半年以来的股市，让很多股民受到了伤害。本报调查显示，有涉足股市的投资者，在这半年多时间以来，几乎都出现了不同程度的亏损，亏损50%以上的股民比比皆是(占所有有涉足股市的被调查者的48%)，一位被调查对象甚至亏损了80%以上。
　　炒股亏了，也有点怕了，但是亏掉的钱总想赚回来，所以现在正想着通过什么渠道来盈利。这是很多被调查者目前的心声。调查显示，想继续留在股市并且看好股市的只有不到三成。其余被调查者对股市比较失望，想找机会离开这个让人伤心的地方。但是，不炒股之后，选择要把钱放在银行里的人不多，只有28%，更多的人想找到一个更好的投资方式。
　　年回报率10%就让一半的人满足
　　股市行情好的时候，投资者就越不满足，这也是很多人没有见好就收，从赢到亏的一个重要原因。去年上半年，银行推出的理财产品，收益率在10%以下的几乎无人问津。但是现在，10%的年收益率，已经能让很多人知足。在回答"你对投资项目的回报预期是多少"这个问题时，有12%的人选择"比银行储蓄利息高就行"；有46%的人选择"10%以上"；有42%的人选择"20%以上"。
　　"经历了股市的这种遭遇之后，我才发现，手中有稳健型的投资产品是多么幸福的事情。"被调查者王先生说，炒股一年，让他变得现实了，现在，如果有一个没风险的理财产品，只要收益比银行储蓄要高，他就会认真考虑，而在去年这个时候，他根本不会考虑股票和基金之外的其他投资产品。
　　七成人会考虑把钱借给别人拿利息
　　那么，在这个时候，如果有一个民间借贷项目找上你，你会考虑吗？在去年，或许很多人不乐意，但这次调查显示，很多人愿意这样做。选"立即拒绝"的，只有32%；选"可以考虑，只要对方值得信任"的占58%；选"可以考虑，只要回报率吸引人"的只有10%。看来，除了32%的被调查者对民间借贷毫不感兴趣之外，大部分人还是觉得，民间借贷这种东西，对方可靠是最要紧的，回报率的考虑还在其次。
　　四成人已经参与民间借贷
　　那么，有多少人已经真正把钱借给别人拿利息了呢，调查显示，这个比例是42%。也就是说，在所有被调查者的群体里，约有四成的人参与了民间借贷。
　　所有已经参与民间借贷的被调查者里面，72%的选择借给亲戚或朋友；有18%的人选择借给企业，理由是利息会高一些；其余的人选择借给了亲戚或朋友介绍的其他人。由此可见，市民对民间借贷最关心的，还是安全性。
　　月息一分最普遍
　　民间借贷的利率到底有多少？人行温州中心支行去年年底监测到的数字是，在温州最高曾出现过月息五分。本次调查显示，月息达到三分或三分以上的，只占6%；最普遍的是月息一分，占41%；其次是月息一分半，占30%；月息二分的占12%；月息不到一分的占11%。这个调查结果，与去年年底温州人行的监测数据相差不大，去年12月份，温州地区的民间借贷月利率达到了11.096%。，接近历史高位。(记者 黄泽敏 参与调查：泽敏 灵芝 正达 云方 方印 雪艳)
　 温州网

宝钢股份分离债发行启动
2008年06月18日      来源：上海证券报      作者：闵卫国
　　宝钢股份拟通过发行分离交易可转债而募资不超过100亿元，主要用于投资五冷轧工程及配套设施、投资冷轧不锈钢带钢工程和收购浦钢公司罗泾项目相关资产，以及调整公司债务结构。有市场人士认为，作为行业龙头的宝钢股份其主要产品市场需求旺盛，公司业绩和经营管理稳健，随着未来股市的转暖，其所派发的权证有望具有较高的中长期投资价值

新湖中宝股份有限公司公开发行公司债券募集说明书摘要
2008年06月18日      来源：上海证券报      作者：
　　（注册地址：嘉兴市中山路禾兴路口）

数年一次的“危”与“机”再度来临
2008年06月18日      来源：上海证券报      作者：⊙中证投资 徐辉
　　周跌幅13.84％，股指连续10个交易日收阴，中国股市正经历1994年以来的最大下跌。但是，当我们在一年、两年，或者五年后回顾2008年的此次股市大跌，相信很多投资者会说，“下次股市大跌的时候，我一定不会恐慌，我要趁机逢低买入一些超跌的好股票。”然而做起来并不简单：因为每一次危机看起来都好像要比上一次更严重，在股市大跌中要想做到置之不理反而逆势买入很难。但不可否认，数年一次的“危”“机”再度来临。
　　⊙中证投资 徐辉

　　

　　危机危机，“机”从“危”来

　　现在，中国股市看起来确实内外交困。外有美元大幅贬值，油价、原材料、农产品价格暴涨，通胀压力在国际范围内蔓延，越南出现经济危机前兆；内有通胀高企、企业盈利回落、各种自然灾害频频发生等等。用危机一词来形容当前经济面临的困境并不为过。

　　而正是在这样的危机之下，我们看到中国股市迅速回落到一个安全的估值范围。现在的投资者无疑面临一个选择：愿不愿意承受短期可能的估值继续回落的风险，基于长期看好中国经济的理由，大力买进估值已经相当合理，甚至已大幅低估的中国股票；还是“聪明”地回避可能存在的短期被套风险，卖出股票，逃出中国股市。

　　我们说，危机危机，“机”从“危”来。从来机会就是存在于危境之中：离现在最近的2005年，中国股市崩盘之声不绝于耳，但股市依然走出了浩大的行情；远一些，如上世纪80年代初期的我国香港股市，也是崩盘之声不断，但最终港股上涨了数十倍。相反，看起来顺境中的股市，其实都不是最好的买进时机。去年下半年，股市看起来一帆风顺，“黄金十年”充斥各大媒体，市场成交异常活跃，说明很多人在顺境中投资股市了，但最终的结果是，人们大多买到的是高估的股票，进而不得不承受大幅的亏损。

　　对比来看，下跌幅度接近60％的中国股市确实处在危境之中，尽管短期内，或者更长一段时间中，股市依然会在较低的估值水平上徘徊，甚至可能继续回落，但这个过程显然蕴含了巨大的机会。

　　

　　现在打出去，肯定是一个好球

　　连续暴跌、内外交困。无论怎么看，现在的市场都与2005年年初的市场相似。尽管理性的投资者已经大多开始看多，但市场却依旧继续下行。2008年3000点附近的沪综指，与2005年1200点附近的沪综指非常类似。如果市场还算理性，那么，2005年的中国股市完全可以在1200点附近成功筑底，但实际的情况是沪综指继续下跌接近20％，然后才走出一轮恢宏壮观的牛市。

　　现在的情况也一样，如果大多数投资者还算理性，那么，3000点的沪综指完全可能筑底成功。但实际的情况又并非如此：如同上涨时的非理性一样，下跌时投资者同样处在非理性的状态中，这使得3000点同样被轻易击穿，而且市场还散发出更加恐惧、更加悲观的味道。

　　目前来看，A股动态市盈率仅18倍，而深圳B股动态市盈率更是不到10倍，在一个蓬勃发展、币值坚挺、前景向好的市场中，这无疑代表着巨大的机会。显然，我们无法确认股指调整会在哪个点位结束——而事实上，这一猜测本身也没有意义，但我们知道的是，3000点的A股，以及同时期的B股已经出现了一批非常有价值的股票。所以，即便市场已经进入了弱市格局，现在持有或买进一些具有长期发展前景、未来有望获得巨大升值空间的优质股，无疑是合理、正确的选择。

　　巴菲特说，当球仍在投手的手套之中时，我从不挥臂击球。我们认为，现在看来，球已经处在可以打击的最好位置，现在打出去，肯定是一个好球。

目前心态尤为重要
2008年06月18日      来源：上海证券报      作者：（上证联 沈钧）
　　目前股市除了大小非解禁导致供应大量上升外，宏观经济放慢紧缩、通胀高企，以及上市公司基本面成本上升等种种挑战，都需要市场花较长的时间去应对。在这种背景下，心态显得尤为重要。投资大师林奇的九字诀：“缓割肉、长持有、慎抄底”具有一定的指导意义。
　　林奇用历史数据告诉我们，崩盘是不可能的，对于基本面没有问题的上市公司而言，根本没有必要割肉。在美国股市股票投资收益率战胜其他投资品种的这70年间，曾经发生过40次超过10%的大跌。其中，又有13次属于令人恐怖的暴跌，跌幅超过33%。期间还经历了有史以来最大的暴跌，即1929年到1933年的股市大崩盘。即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。既然好公司的股价最终会涨回来，何必恐慌得割肉呢？！股市波动的历史规律告诉我们，所有的大跌都会过去，股市永远会涨得更高。林奇认为投资者必须对国民经济有充分的信心，坚信好的上市公司的股价会随着经济增长而持续增长。股市再跌，也要坚定长期持有，决不能轻易退出。

　　历史经验还表明，股市大跌其实是释放风险、创造投资的一次好机会，能以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。当然抄底并没有那么简单，现在还需要耐心等待基本面的好转，与其去不断抄“底”、不断被套，不如等底部出现后再介入不迟。（上证联 沈钧）

分析宏观经济形势 理性调整投资策略
2008年06月18日      来源：上海证券报      作者：⊙中信建投证券研究所 夏敏仁



　　⊙中信建投证券研究所 夏敏仁
　　

　　对于2008年宏观经济形势的判断，理论界存在着“拐点论”和“反拐点论”的争论，并且影响着众多投资者紧绷的神经。中国人民大学经济研究所14日公布的研究报告认为，在外部环境恶化和国内政策调整的双重压力下，中国经济的增长将在2008年出现明显回落，宏观经济开始进入本轮经济周期的下行区间。这一报告无疑加重了近日市场做空的情绪。

　　然而，宏观经济研究的目的主要在于洞察经济发展的“体征”，而并非为市场提供逐日涨跌的依据。综合来看，拐点论者认为，由于经济本身内在规律的作用、经济增长方式转变尚未成功、国际经济整体放缓以及原材料和劳动力成本的大幅上升等原因，经济增长的拐点难以避免。反拐点论者认为，拐点出现的明显迹象之一就是GDP增长率的大幅回落，但从今年的相关数据看，并不支持这一结论。首先，前五个月的内需产品呈现20倍的增长，预计2008年GDP增长率会维持在10.4%以上；其次，投资固定资产的增长还会持续至少十年，这次震灾的挤进效应要大于挤出效应；虽然出口有所回落，但出口贸易回落有利于减少贸易顺差，保持宏观经济面的整体平衡。

　　无论经济增长是否出现拐点，但对于通货膨胀的预期几乎成为共识，随着全球性的农产品、能源、原材料和劳动价格的上涨，在一个较长时期内，我国可能都将处在一个相对高位的通胀环境下，通胀将是影响我国经济发展的主要制约因素。因此，在通胀压力下对于投资策略的研究似乎更有现实意义。

　　通货膨胀对股市及股价的影响是复杂，既存在刺激股票市场的作用，又存在压抑股票市场的作用。通胀主要是由于货币供应量过多增加造成的。对证券市场而言，货币供应量与股票价格一般是呈正比关系，即货币供应量增大使股票价格上升；反之，货币供应量缩小则使股票价格下降。当通胀到一定程度时，将会推动利率上升，资金从股市中外流，从而带动股价下跌。

　　另外，通过对过去50年间美国股市的研究表明，股票收益与通胀一直保持显著的负相关。其中，主要原因就是通胀导致企业的利润缩减，从而降低了企业的现金流。无独有偶，我国股市在1994－1995年通胀时期，上证指数的平均跌幅为13.97％。但是，在高通胀的经济环境下，无论是美国股市，还是其他国家股市，都曾经出现过高通胀下股市欣欣向荣的景象。

　　在高通胀环境下，行业利润和行业景气将面临新一轮的调整，因此成本传导能力将是决定行业利润流向的关键因素。一般而言，处于产业链上游的企业往往具有摊薄成本的优势。目前来看，成本传导能力“很强”的行业主要包括石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、煤炭及炼焦工业、农业、非金属矿采选业。这些行业全部是涨价的源头。而成本传导能力“较强”的行业包括有色金属矿采选业、黑色金属冶炼及压延加工业等市场供求状况良好的中上游资本品和原材料行业。