央行或大幅加息 证监会有限救市



2008年06月28日 13:56:54 中财网
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　　导读：
　　四招齐发 证监会有限救市
　　反通胀大举措 央行或一次性加息54基点
　　抑制通胀 加息并非万灵药
　　央行加息预期浓厚金融大受影响
　　港股是加息阴影风向标
　　经济界人士分歧很大 慎用加息手段
　　央行为什么不能加息
　　调控效果进一步显现 加息未到适宜时机
　　美国停止降息中国是否可以加息了，会加息吗？
　　美降息止步增强中国加息预期 传言打击股市

　　四招齐发 证监会有限救市
　　稳定压倒一切!
　　当上证综指一路从6204高点跌到2700点以下时，监管层紧急寻求治本之策。
　　6月中下旬，证监会系统两度召开内部视频会议，从严防上市公司大股东违规资金占用、进一步强加上市公司治理专项活动的力度、上市公司本身要作好维护市场稳定以及证监会系统和上市公司要积极联合、配合公安机关严打虚假流言等4个角度入手，切实保障上市公司和广大投资者合法权益不受侵害。
　　6月25日、26日，在证监会上市公司监管部的安排下，全国30多个地方监管局召集所有上市公司高管，进一步宣贯救市精神。
　　多位券商研究所宏观分析师认为，以上4项监管要求显示，当局工作重心正在加速下移，进一步规范上市公司决策行为及市场行为，有利于市场重新树立信心，但相对于市场的低迷人气，力度仍然极为有限。
　　治理股东占款
　　6月20日，证监会副主席范福春在本月首个内部视频会议上通报了中捷股份、九发股份两家上市公司控股股东违法占用上市公司资金案的情况。业内人士提醒记者，这也是近两年来监管层首次针对上市公司大股东违规占用资金问题展开全局性的通报。
　　"早在2005年以前的熊市时期，大股东违规占用资金问题就相当猖獗。时隔两年后，国内股市经历了牛熊更替，这样的问题再度成为了监管层的心头大患。"一位地方监管局高层表示，违规占用问题之所以再度成患，根源在于监管层处理大股东违规占用上市公司资金时缺乏真正有效的处理手段，而简单的通报、罚款乃至稽查行为，对违规者而言成本偏低，很难杀一儆百。
　　在私募基金经理金涛看来，监管层清理大股东资金占用问题本身就是在熊市阶段最具标志的动作之一。监管层展开的大股东清欠工作将成为今后相当长一段时间的牛熊标志。
　　正在对九发股份大股东违规占用事件展开调查处理的山东省证监局副局长杨晓光对记者直言，上市公司作为经济动物，很难寄希望于其本身行为完全合规。监管的力度大不大、执法的工作严不严，往往都需要依赖相关法律规章的保障。他透露，目前该局对九发股份的调查仍在进行。
　　5月25日晚间，证监会曾发布专门公告要求，上市公司董事会应强化对大股东所持股份"占用即冻结"机制。公告还要求，上市公司定期向当地派出机构上报与关联方资金往来情况。发生占用的上市公司应立即收回占用资金，证监会及派出机构将启动立案稽查程序。对于纵容、帮助大股东占用上市公司资金的董事、监事和高级管理人员，将通报国有资产管理部门、组织部门及银行业监督管理机构；涉嫌犯罪的，移送公安机关追究其刑事责任。
　　"证监会对大股东违规占用问题屡禁不止的根源在于缺乏严肃有效的查处手段。"一位不愿意透露姓名的券商研究所所长认为，发生此类现象的上市公司大股东往往具有地方政府背景或者国资背景，而地方政府在处理此类问题时，很容易因为地方利益而袒护违规主体。他以ST派神（000779）举例说，这家上市公司就大股东占用问题已经向甘肃省国资委以及政府数次提出具体报告，但受相关利益团体牵制，问题至今无法解决。
　　限制内幕交易
　　"作为公众公司，上市公司的所有信息都应该通过交易所公告这一唯一合法有效的披露平台来公布，但事实上，发改委、国资委、地方政府、大股东在某种程度上都具有相当大的事先知情权，如何将此关系理顺，成为摆在证监会面前的一道棘手难题。"一位央企高管表示，证监会履行监管职能，要求所有信息公正、公平地公开，但国资委作为资产所有者，要求实时掌握企业发展动态以及财务数据，二者之间在信息管理上形成的不等式已经成为上市公司左右为难的最大困惑。
　　五粮液董秘彭智辅参加了5月25日上午四川证监局召开的辖区上市公司高管专项会议。?"上市公司通过强化敏感信息排查、归集、保密及披露制度，以及减少内幕交易、股价操纵行为，确实会切实保护中小投资者利益。但许多企业的董事长往往由大股东派出甚至兼任，这样很难防备大股东提前动作布局。"彭智辅说。
　　前述参与了2007年底证监会与国资委联席会议的央企高层认为，如何从上市公司层面实现市场稳定，根本在于要求上市公司对所有股东做到信息公正、公平、公开。但现实中，这几乎不可能，因此也构成了上市公司结构治理很难见到实效的原因。
　　事实上，除了国资委，其他部委也会对证监会的监管能力构成挑战。今年3月17日，国家发改委同意广西防城港和广东湛江钢铁基地项目开展前期工作，由宝钢兼并重组韶钢和广钢，这两个企业全部进入宝钢集团，由宝钢控股成立一家新公司，总部设广州。但问题在于，此事证监会和上市公司集体不知情，一度导致二级市场股价疯狂涨停，而上市公司却因为不知情而难以临时停牌的尴尬局面。
　　据了解，监管层已经明确给出此次上市公司专项治理时间表：要求在2008年7月20日前，对截至6月30日公司治理整改报告中所列事项的整改情况进行说明，并以董事会决议形式通过交易所网站公开披露。
　　但前述券商研究所长指出，大股东特权不除，上市公司结构治理无期。
　　严打市场流言
　　流言止于智者。但在资本市场流传的每一个黑色故事都可能引发市场恐慌乃至暴跌。
　　从2008年6月始，联手公安机关严打市场恶意虚假信息以及其他关于市场稳定的流言，首次成为中国证监会新的监管命题。
　　本报记者独家获知，6月中旬开始，证监会就严打流言问题与公安部多次接洽，现已形成初步方案。证监会于6月24日开始陆续通知地方监管局，要求及时发现辖区内针对上市公司的恶意虚假信息传播，并与公安机关严肃打击、查处此类行为。
　　"发生在5月底至6月初期的余震传言严重打击了四川地区股民的投资信心，在我周围，90%的股民基本清盘出局了。"成都股民郝先生谈及股市心生恐惧。
　　然而，更为严重的人身攻击性流言于王益双规案公开后达到高峰。多家门户搜索引擎转载别有用心的流言更暗示多位金融高官牵涉其中。
　　"看到这些有鼻有眼的流言，我感觉中国股市真的完了！"郝先生称，网络甚至盛传证监会将班底全换，这样的恶意流言严重打击了投资者对股市的信心。
　　采访中，多位地方证监局官员认为，查处虚假信息工作需要得到上市公司及时配合。如某上市公司盛传资产重组，那么，该公司应该尽快通过公告平台澄清事实，并承诺3个月或者半年内不会发生此类行为。
　　"交易市场存在多种利益团体，大家为了各自利益传播虚假信息的行为早已不胜枚举，很难想象监管层将通过什么样的方式来杜绝流言传播途径。"金涛对此并不看好。他表示，以私募机构为例，绝大多数私募团队坐庄操盘时，都会有针对性的在相关网站乃至上市公司所在地的证券营业部传播虚假信息，操作手法极度隐蔽。（中国经营报 黄杰）

罗杰斯：又到买入A股时
2008年06月30日      来源：上海证券报      作者：⊙本报记者 王丽娜



　　⊙本报记者 王丽娜
　　

　　中国股市今年以来出现大幅下挫，投资者损失严重，甚至出现了严重的恐慌性抛售。面对目前的状况，国际投资大师罗杰斯昨日在出席“2008影响中国 A股投资国际论坛”时表示，这恰恰是一个入市的信号。他表示，虽然中国股市今年以来出现大幅下滑，但是过去三年来中国股市也已经有了很大的增长，中国将是21世纪的世界经济大国，他非常看好中国经济的发展，以及中国股市未来3-4年的发展，而且已经开始买入中国股票。

　　罗杰斯表示，中国股市从2005年的底部到现在其实已经增长了近3倍，收益率非常高，为全球最成功的股市之一。他相信这个市场未来3、4年还有很好的增长，因此建议投资者放远眼光。现在中国股市可能在未来4个月到7个月见底，其实也可能在未来一个月就可能见底，这取决于中国经济的具体情况。

　　“我现在已经开始买中国的股票了，因为我相信会有一个非常好的未来。”罗杰斯在论坛上表示。罗杰斯表示最看好农业与水处理板块，其次就是能源与电力板块，另外就是基础设施，最后就是旅游业。

　　“所有人都开始憎恨股市，逃离股市，这是一个信号，告诉我们又是入市的时候了。”罗杰斯表示。罗杰斯再次提醒中国的投资者，在这个市场上当人们不关注这个股票的时候，就要开始考虑股票投资，当所有人想要投资的时候，就应退出，不应该追随市场热潮。

　　罗杰斯在论坛上仍然强调，随着需求的不断增长，商品牛市仍将持续。对于近期高涨的油价，罗杰斯认为石油等商品价格上涨不是因为炒作，而是因为需求得不到满足。

　　此外，罗杰斯还指出，美国经济在不断衰退，美元将会持续贬值，在这个局势下，全世界都受到了影响，因此不要持有美元资产。“尽管美元国债过去是一个非常大的牛市，但已经是过去时了，希望大家不要购买任何的美元资产。同时也要避免在西方国家投资，最好的投资地就在中国。”罗杰斯说。

谁在“裸泳” 基金上半年业绩大盘点
2008年06月30日      来源：上海证券报      作者：⊙本报记者 周宏



　　“只有退潮时，才知道谁在裸泳。”是巴菲特的名言。
　　而2008年的上半年就意外地成为这个谜底揭晓的日子，尽管年初无数投资人对2008年的奥运行情予以高度期望，但结果是，上半年，A股市场以47%的跌幅重创了包括基金在内的几乎所有参与者。

　　那么基金在上半年运作得如何呢？本期基金周刊，替您盘点基金上半年的投资收益和业绩高下，（收益率计算截止2008年6月27日），值得提醒读者的是，短期的表现并不代表基金未来业绩，基金投资团队的投资能力尚需区别仔细甄别、区别看待。

　　⊙本报记者 周宏


　　各类型基金业绩全面滑坡

　　股市不好，股市基金自然也难以独善其身。但是，股市不好，债券基金收益也不好，甚至保本基金也在跌……这样的市道就不是一个“不好”可以形容的了。

　　今年上半年就是这样的惨淡市道。

　　根据银河证券基金研究中心的统计显示，截至2008年6月27日，今年以来各类型基金的平均收益率几乎全线出现亏损。唯一幸免的基金类型是债券基金中的中短债基金，该类基金年内累计收益率为1.59%。创造这个纪录的原因，相当程度上是因为该类基金名下只有一只基金——嘉实中短债。

　　股票型基金是今年以来受创最为严重的基金。而股票型中的指数基金则是股票型中的重伤号。该类基金今年上半年平均净值损失程度高达44.35%。其表现与本报基金周刊年初预期的如出一辙。

　　在所有的指数基金中，今年跌幅最大的是紧跟上证红利指数的友邦华泰上证红利ETF，截至6月27日该基金半年的净值损失为49.9%。在所有基金中名列第一。另外，华安上证180ETF、易方达深证100ETF、大成沪深300指数、华夏上证50ETF等的亏损均在指数基金中名列前茅。

　　据悉，ETF类基金在指数基金中亏损较大，很可能源于其最为“忠实”地执行其被动投资策略的原因。“涨亦英雄，跌亦英雄”成为指数基金表现的一个写照。而值得提醒的是，指数基金的表现主要受其跟踪指数的影响，并不代表相关投资团队的投资能力。

　　除了指数基金外，股票型基金（主动投资风格）的收益率，也是相当的惨淡，根据上述统计，股票型基金今年以来的平均收益水平是35.44%，已经把前一年的收益抹去大半。

　　另外，全年的惨淡行情和从头到尾的单边下跌，也几乎抹杀了基金经理努力的空间。截至6月27日，今年以来表现最好的股票型基金的收益水平是亏损22.52%。前五名的亏损幅度达到了26.49%，投资收益可谓惨淡。

　　而今年以来收益最低的5只股票型基金则几乎达到了43.67%—44.74%的亏损幅度。其中，中邮核心成长亏损了44.74%，中邮核心优选亏损了44.69%。光大量化核心亏损了44.03%，长信金利趋势亏损了43.70%。融通动力先锋亏损了43.67%。

　　而投资策略更为灵活的混合基金也同样绩效不佳，截至6月27日，混合基金中的偏股型基金整体亏损幅度达到了35.55%，甚至高于股票型基金。

　　其中，同期亏损幅度最小的基金整体亏损亦达到了29%。而在混合基金偏股型中，亏损较大的基金，亏损幅度更是达到42.16%—42.83%，几乎于风险程度更高的股票型基金相若。足见，更多的仓位波动也无法抵御市场连续系统性暴跌的威力。

　　另外，混合基金平衡型今年以来亏损30.36%，混合基金偏债型亏损20.36%，纯债型基金平均亏损1.41%，保本基金平均亏损12.99%。

　　据悉，权益相关品种，应该是上述基金亏损的主要来源。而在契约内尽量增加权益连接品种的投资比例，正是很多基金过去两年拉高收益的主要法宝。因此，“为牛市还债”不啻为今年以来基金收益全面溃退的恰当表述。

　　

　　基金业绩凸显团队能力、风格差异

　　而根据基金周刊的分析，今年以来不同基金管理团队管理的基金业绩有明显的差异，基金业绩和团队属性出现了更高的关联度。这显然是和牛市中，鸡犬升天的基金业绩相比有相当区别的。

　　那么基金团队的股票投资管理能力和风格差异在今年上半年是如何体现的呢？本报基金周刊特地对此做了专项统计。

　　考虑到今年股票型基金和混合基金-偏股型基金收益率的相近，本报基金周刊将各公司旗下的上述两类基金合并统计（剔除不可比的指数型基金和平衡型基金），取平均收益水平进行比较。

　　并对各团队基金的收益水平按照前1/4，前1/4~前1/2，前1/2~前3/4，以及最后1/4的4个分位评级。上述两项合并，得到了各基金投资团队上半年业绩的总体评价。

　　具体来看，如果将只管理一只股票型/偏股型基金的管理公司排除在外，那么今年上半年表现最好的前六只基金管理团队分别是华夏基金、国海富兰克林、工银瑞信、金鹰基金、长城基金和交银基金。上述基金管理团队的平均投资收益水平从-27.45%—31.06%，与行业相比超额收益达到了5~7个百分点。

　　同时，如果考虑旗下基金的业绩一致性。旗下所有上述类型基金均列在行业前1/2位置的基金投资管理团队为华夏基金、交银基金、工银瑞信、金鹰基金、国海富兰克林、中银基金等。其中，华夏、交银、工银的整体业绩尤为突出，旗下基金全部排在前1/4分位中。

　　而在今年上半年基金业绩暂时落后的团队则包括，大成、东方、广发、新世纪（其中，新世纪仅管理1只基金）、中邮等。上述团队旗下股票型/偏股型基金的整体收益水平从亏损39.9%—44.72%。

　　而考虑基金业绩一致性的化，广发基金、万家基金、华富基金、东方基金、益民基金、光大基金、中邮基金的业绩整体排在后1/2分位以下。其中，东方、广发、中邮等3家基金管理团队所有上述类型基金的业绩均排在后1/4分位处。显示，上述团队的整体投资策略在上半年中受到市场系统性下跌的影响明显。

　　

　　领头羊群体开始分化

　　市场系统性下跌的方向同时，也给行业的领头羊形成了一定的冲击。而相关信息显示，无论是资产规模、还是基金业绩，领头羊群体的分化是相当明显的。

　　作为市场的主要中坚力量。“老十家”基金管理公司（指华夏、嘉实、富国、博时、华安、国泰、南方、鹏华、长盛、大成等业内最早成立的10家基金管理公司）的管理规模在去年全线飘红，其中，相对长的产品线和相对充足的人力资源队伍是上述公司得以快速扩张的重要原因。

　　不过，从目前看，充足的人力没有使得上述基金管理团队得以回避本次证券市场的系统性风险，其中，部分投资团队管理的基金在本次下跌中表现不佳，业绩差强人意。

　　从整体上看，截至6月27日，老十家基金管理的基金的平均收益率为-35.6%，相比全行业-35.66%的亏损水平基本相当。

　　与之相比，老十家团队中的业绩出现了一定的分化。其中，华夏基金、嘉实基金和富国基金的整体收益水平排在行业的相对前列。而大成、长盛、鹏华则相对靠后。一些整体规模在业内居于前列的基金团队则保持在中游水平。

　　这其中，华夏基金的整体表现相对亮眼，而部分基金团队的表现则明显落后，尤其是去年后半程扩张凶猛的基金团队。

　　事实上，上述情况在全行业内都有体现。去年后半程资产规模和基金数量高速扩张的基金团队，在今年上半年的表现整体沦为行业中下水平。其中投资风格激进者尤其是成为行业业绩殿后的重要力量。

　　业内人士认为，过度扩张的规模导致人力、管理能力的相对吃紧，以及高位建仓后的惯性乐观思维，是上述基金团队整体表现不佳的重要原因。而两者因素相互作用，则给部分基金投资团队的日常管理增加了不少压力。

　　

　　区别看待业绩落后的基金

　　不过，尽管基金业绩整体不尽如人意，但是，基金持有人对于基金的信心并不应该大为丧失，毕竟，基金投资尚需看长期，投资基金依然是分享中国证券市场长期增长的良好载体。

　　那么对于基金业绩短期内落后的基金应该如何看待呢？

　　我们认为，首先应该区别基金类型和具体的投资方向。比如，对于股票型基金而言，主要投资方向在股市，基金经理以创造相对股市指数的超额收益为主要目标，而保本基金、债券基金则以绝对收益为主要方向，两者不能等同看待。期望基金牛市是赶上指数涨幅而熊市时一分不亏是不现实的，这个市场长期来说也很难有人做到这一点。

　　其次，应该区别短期收益和长期收益。股票型基金虽然最近半年亏损了35%，但是最近2年的收益还有105.5%，最近3年的收益水平则有249%。既然股市有涨跌，基金的业绩表现也会有起伏，长期投资的获利才是重要的。

　　其三，应该区别投资能力高低和投资风格差异。基金表现不佳既有基金管理团队判断失误的可能，也有投资风格差异导致的结果，比如上半年市场系统性风险集中释放，擅长时机选择的基金正对路，而着重由下至上的基金则可能受伤严重一些，观察基金业绩仍然要给一点时间才好。

折价率继续回落
2008年06月30日      来源：上海证券报      作者：⊙实习生 吴晓婧
　　■封闭式基金周评
　　⊙实习生 吴晓婧

　　

　　上周封闭式基金冲高回落，但最终仍以红盘报收。33只开盘交易的封闭式基金总净值小幅回落，总市值环比上涨4.24%,成交金额明显放大，加权平均折价率仍延续回落趋势。

　　据银河证券基金研究所数据显示，上周封基总净值为866.93亿，比前一周减少近3.05亿，减少幅度近0.35%。前一周封基成交额为43.35亿元，成交额较前周明显放大，环比增长达25.64%。全周封闭式基金平均换手率为6.31%，瑞福进取仍是交投最为活跃的品种，其换手率高达31.21%。

　　上周封基中，有28只出现了不同程度的上涨，其中上涨幅度超过10%的有三只基金，分别为基金泰和、基金金鑫和基金丰和，涨幅分别为10.56%、12.38%和10.36%。跌幅排名前三的基金分别为基金汉鼎跌3.91%，大成优选跌2.2%，基金裕泽跌2.06%。

　　对比封基涨跌幅与其折价率，上周涨幅居前的品种基本上为折价率相对较高的基金，而折价率相对较低的基金则表现欠佳，这在一定程度上说明封基上涨属于超跌反弹性质。

　　上周封基的加权平均折价率为24.49%，相对前一周的27.81%回落近3.32%。最近两周封基的折价率已经连续出现回落，这在一定程度上削弱了封基的安全边际。

重点关注新发基金和封基
2008年06月30日      来源：上海证券报      作者：⊙联合证券 宋琦
　　⊙联合证券 宋琦
　　

　　激进型组合

　　上周股指继续大幅波动，杀跌动能再次得到充分的释放，本周指数继续大跌的可能性不大。激进型投资者可满仓股票型基金，重点关注新发行的基金和封闭式基金。本周推荐工银瑞信大盘蓝筹和基金景福。工银瑞信大盘蓝筹是工银瑞信基金公司新发行的股票型基金，基金景福2014年到期，当前折价率在25%左右。

　　稳健型组合

　　股指短期难以摆脱弱势震荡的格局，当前时期适合新基金的建仓，健型投资者可7成仓位介入新基金。本周推荐友邦华泰价值增长和银河银信添利。友邦华泰价值增长是新发行的基金，该基金主要投资于市场估值相对较低、基本面良好、能够为股东持续创造价值的公司，重点关注其中基本面有良性变化、市场认同度逐步提高的优质个股。银河银信添利是一只债券型基金，该基金主要投资于具有良好流动性的固定收益类品种，包括国债、金融债、次级债、企业债、可转换公司债券、央行票据、短期融资券、资产支持证券、回购和银行定期存单等。另外，为提高基金收益水平，该基金可以参与新股申购，但股票等权益类投资比例不超过基金资产的20%。

　　

　　保守型组合

　　保守型投资者可大胆介入一些偏股型基金。建议投资组合中偏股型基金占40%、货币型基金占60%。本周推荐上投双息和南方现金增利。上投双息是上投摩根基金公司管理的一只混合型基金，该基金主要精选具备较高估值优势的上市公司股票与优质债券进行投资，并保持优化投资风险与收益的动态匹配，通过积极主动的组合管理，追求基金资产的长期稳定增值。

　　南方现金增利是我国规模最大的货币型基金之一，南方基金管理公司在固定收益类资产的管理上有着丰富的经验，由于当前新股的发行频率较高，投资者可进行申购新股和申购货币基金的滚动操作。

股市论坛在深召开 罗杰斯PK胡立阳激辩A股命运



2008年06月29日
　　昨日,由腾讯网和深圳金融顾问协会共同主办的"腾讯网2008影响中国A股投资国际论坛"在深圳召开。各方精英齐聚一堂,就"崛起的中国需要怎样的股市"等问题进行了主题演讲和探讨。今日上午,台湾股坛教父胡立阳将就中国大陆股市与华尔街投资大师罗杰斯展开PK。
　　股市持续低迷不振,股民深度被套痛苦不堪。昨日,会场上聚集了大量中小投资者,希望能从各位精英的演讲中找到解套良方。在论坛上,经济学家夏业良强烈抨击了国企垄断经营,认为中国资本市场有些方面需推倒重建,"建议为民企开辟C股,交易所设在温州",这些大胆言论引来台下阵阵掌声。
　　昨晚,胡立阳和罗杰斯抵达深圳,捐出一些个人物品,参加了当晚的慈善拍卖晚会。据悉,拍卖所得将全部捐赠给四川地震灾区,用于受灾群众的心理重建。胡立阳将在今日上午将作《全球股市休眠十年,黄金石油必跌》的主题发言,罗杰斯将作《我为什么钟情A股和看好商品牛市》的主题发言,随后二人将就各自立场同台展开PK。(梁永建)
　 南方都市报

18年A股"铁血法则"：用股民的钱赚股民的钱



2008年06月29日
　　6月的A股市场跌宕起伏，监管层利好频传，"限制大小非减持"、 "下调印花税"、国务院颁布《证券公司监督管理条例》等强劲利好相继出台。
　　然而，面对比现有流通市值多出近2倍大小非解禁压力，A股市场的调整步伐并没有就此终结。6月20日，股指再创新低--2695.63点，重新回到去年3月份时的点位。
　　这一切仿佛是它的宿命--早在18年前中国股市创立之初便已注定。
　　原罪--同股不同权
　　国内证券市场的制度性缺陷最早可以追溯到上世纪90年代初。当时，为了避免国有资产流失，设计者将同一家上市公司的股份分为国有股、法人股、外资股和个人股四种类型。四种股权只能在同一类型投资者间流通，如国有股的最终持有人是国家，只能在国有企业及国资委托管机构间转让，非国有控股法人和普通投资者无权持有。
　　由于国有股、法人股原始成本极低，且大多数处于控股地位，从而使大股东恶意圈钱成为这种制度的必然结果。
　　临汾久信投资总经理张红记2000年前后曾在某券商投资部工作。为了说明大股东圈钱的机制，他向记者演示了一个简化的模型：
　　假设国家要设立发行一家股份上市公司，总股份10000股。按照国内证券市场的惯例，股份制公司在设立发行的时候，并不谈双方出资的问题，而是先分股票。由于有意识形态的制约--国家要占绝对控股地位，这样国有上市公司大股东分得70%的股权即7000股，社会流通股股东分得30%的股权即3000股。然后这两个股东分别再按所持股份的比例出钱，此时国有股大股东按股票的面值每股1元出资，共投入7000元。但社会流通股股东却要溢价出资，每股7元，共计出资21000元。
　　因为是股份公司，所以公司各个股东的资产应该合到一起，也就是将社会流通股股东出资的21000元和国有股大股东出资的7000元合并到一起，这样这家上市公司设立后共计拥有10000股总股本，28000元的总资产。由于是股份制公司，各股东在股份公司占有的权益应该按股权比例来确定相应的资产，这时又用股票的比例来明确划分各股东相应的资产：国有股大股东占70%的股份，所以占总资产28000元的70%，计应该是19600元；社会流通股股东，应该占有总资产28000元的30%，共计8400元。
　　经过上述先分股、再出钱、而后合资、再按股份分钱的IPO操作，国有股大股东轻而易举地将社会流通股股东的12600元，划到自己的名下，完成了两者的资产换位。原来出钱7000元的大股东一下子拥有19600元，而原来出钱21000元的流通股股东却只剩下8400元。
　　恶果--大股东肆意圈钱
　　那么，国有企业通过IPO上市后圈来钱后又用来做了什么呢？张红记告诉记者，在当时的市场环境下，证券市场一个重要的功能就是帮助国有企业"脱困"，既股份公司募集的资金通常用来替原来的国有企业还债或收购原国企下属公司股权，为其母公司的一切非市场行为买单。
　　他举了一个例子，如2002年沪深两市的亏损冠军SST轻骑(600698.SH)。其总资产不过10个亿，却创下了34亿元的天量巨亏，其中大股东轻骑集团欠款就达28亿元，而这28亿元的大股东欠款却被上市公司轻轻一笔计提勾销了。
　　令张红记印象深刻的还有华业地产(600240.SH)(原名仕奇实业)。该公司2000年6月上市后，便不遗余力地为大股东仕奇集团输送资金。到2003年年报时，总资产才7.5亿元的仕奇实业，被大股东不合理占用资金达6.67亿元。就在上市公司的"血"几乎榨干前，大股东开始退居二线，将公司国有法人股29%的股权溢价2.7亿元转让给了一家注册资本仅有2800万元的小企业--华业发展。
　　新的准大股东华业发展前脚收购，后脚就把仕奇实业原本计划投在上市公司纺织业务的2.57亿元，用来收购华业发展持有的汉国华业公司的股权、债权以及华业发展彩虹新都房产。而这两项产权到底值多少呢？以斥资8570万元收购的汉国华业20%股权为例，原本亏损的汉国华业其净资产其实只有2500万元(2002年财报)，华业发展拥有的20%股权价值不过500万元，但到2003年5月份股权转让时，汉国华业的净资产突然由2500万元增加到4419万元，而后又在这4419万元基础上进行评估，评估价值竟高达1.98亿元。
　　在准大股东华业发展的主持下，按照收购比例，仕奇实业为价值500万元的产权掏了8570万元。彩虹新都房产原本净值5796万元，评估后价值高达1.97亿元。而后打了九折，以1.79亿元出让给了仕奇实业。说是新东家掏出2.7亿元买股权，实质上是上市公司自己掏钱买自己。一进一出间，大股东只要拿出很少一部分钱，最后埋单的全是中小投资者。
　　更为糟糕的是，这些企业一旦成为上市公司，就得到了一种不断向个人股东索取的权利。而个人股东则不断面临配股、发行新股的压力。这个配股价、新股认购价一般是高于每一股的账面净资产、低于股票市场价。于是，个人股东要么听任自己的股份被稀释，要么继续掏钱。
　　权力寻租
　　这样一套原本为防范国有资产流失，甚至是帮助国有企业脱困的制度，随着证券市场的发展，也为一些其他性质企业所享有。
　　以2001年5月在上交所上市的用友软件为例，该公司大股东仅出资8400多万元，但凭借其36.68元的"市场化"发行价，以60多倍的市盈率一次融得9.17亿元，70%归其个人--大股东以8400万元的资产折股7500万股，而公众股东9.17亿元只得到了2500万股。
　　这还不算，用友软件上市当年，大股东又以每10股分红6.0元的高额派息方式，收回9000万元现金，相当于出资额8400万元的107%。这意味着，该公司大股东用一年多的时间便赚回一个新公司。而公众股东在同样分红条件下实际分红仅有2400万元，与其9.17亿元的投资相比，当年的回报率只有1.3%。
　　经此一役，用友软件创始人王文京以50亿元身家登上2001年度福布斯中国富豪榜榜首。
　　事实上，用友软件的个人财富神话并非个案。2000年前后，将这场"话剧"演绎到登峰造极地步的当属招商银行。该公司2002年4月上市时，其总股本为57亿股，其中IPO发行15亿股，流通股股东拿出了109.5亿元的真金白银。到当年年底，招商银行净资产为160.32亿元，平均每股是2.81元。这样一来，流通股股东权益从109.5亿元变成了42.15亿元(2.81元×15亿股)。通过IPO发行，流通股股东的财富在短短半年多的时间内就被转移走了67.35亿元。
　　最为诡异的是，这样的局面并不存在违法违规，也称不上欺诈和圈套，凭借的是特殊的"非全流通"股权设置制度和发行方式的"福"才"创造"出来的。"拿股民的钱、赚股民的钱"成为这个市场的"铁血法则"。
　　张红记同时指出，上市公司的流通股之所以能够以远远高于成熟市场的价格发行，很大程度上也是仰仗审批制造成的"股票供应短缺"，而监管层始终坚持审批制，实际上是为保证国有企业顺利IPO。
　　从这个角度讲，审批制实际上造就了国有股大股东出权，社会公众出钱的"权钱合作制公司"现象。国有股东与流通股东出资的不同溢价，实际上是量化了的权力参与分配。随着证券市场的发展，这种原本为国有企业服务的审批制，如果再用于为其他所有制企业服务，难免出现权力寻租的现象。
　　破题--股改
　　正是看到股权分置造成的种种弊端，已经严重阻碍了证券市场的发展，管理层终于在2005年下决心进行股权分置改革。
　　2005年4月29日，证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布按照"统一组织、分散决策"的工作思路和"试点先行、协调推进、分步解决"的操作步骤，正式启动股权分置改革试点。
　　困扰市场数载的头号难题---股权分置终于迎来改革破题的一刻。
　　2005年5月8日，首批试点公司名单出炉。三一重工、金牛能源、清华同方、紫江企业4家上市公司入围首批试点公司。5月9日，4家试点公司停牌，整个市场议论声起。一时间，4家公司及其对价方案成了"靶心"。
　　围绕着4家试点公司的股改方案，市场上展开了一场空前的口水大战。在如何向流通股股东支付对价以获得流通权上，各方利益代表纷纷出场。当年7月，经济学界泰斗级人物吴敬琏公开表示，非流通股股东补偿流通股股东不公平，流通股股东在这场改革中成了强势方。有人甚至抛出"股改万言书"，认为补偿流通股股东的主张，前提就是错误的，损害了市场经济和产权制度的基础，破坏了资本市场的游戏规则。2005年8月初，一场"国资流失之辩"更是热闹开战，有人甚至精确计算出，由于支付对价，国有资产损失了几千亿元人民币。
　　然而，历史的车轮终将滚滚向前，2005年9月9日股权分置改革全面铺开，特殊公司相继破题，含B、H股公司、绩差公司纷纷加入股改行列，包括认沽权证、认股权证、现金注资及重组对价等创新对价支付方式不断涌现。股改方案中也触及到公募法人股、内部职工股、法人股缺失、法人股个人化及大股东占用上市公司资金等历史遗留问题的解决。
　　截止到2008年6月23日，据天相投资系统统计，沪深两市仅剩下21只个股未完成股改。这21只未股改个股中，除S三九、S佳通外，其余均为ST上市公司。
　　一位业内人士表示，尽管眼下国内证券市场正受到股改"后遗症"的影响而股指节节下行，但这是制度变革所必须要承受的阵痛。
　　"当然，在股权分置改革全过程中，管理层也存在对大小非解禁冲击股市的危害认识不足，有操之过急之嫌。'大非'股东的3年限售期显然过短，眼下这一恶果正逐步显现。未来3年间有高达12万亿元规模的大小非集中转为流通，这是造成A股'腰折'的根本原因。"该人士说。
□ 张晋　 中国经营报

经济半小时：看不懂现在的股市 民间股神也怕18层地狱



2008年06月29日





　　图片01：谢贤清一位股市老手，被称为成都的"红庙子股神"，从1991年开始到深圳炒股，10多年时间，经历了股市的风风雨雨造就了他跌宕的一生，但现在，这位股神称，自己都搞蒙了，无法看懂这个股市，自己所有的股票都赔钱，这个股市搞不懂。
　　股神也怕18层地狱
　　马上六月底了，这半年的股市，不堪回首。
　　昨天我们了解了湖南股民邱立原近期的操作情况，从去年下半年开始，这位有三湘股神之称的炒股高手，非但没有盈利，还亏了不少，今天，我们再来认识一位四川的投资者，谢贤清，他也是一位股市老手，被称为成都的"红庙子股神"，去年六七月，我们也介绍过他的投资生涯。
　　谢贤清虽然是个只读过小学三年级的农民，但从1991年开始到深圳炒股，10多年时间，经历了股市的风风雨雨，也造就了他跌宕的一生，最近一年股市天翻地覆的变化，又给谢贤清的炒股人生带来了哪些新变化？
　　"红庙子股神"今年也在赔钱
　　2008年6月，记者在上海市的一家投资公司的培训室里，又见到了谢贤清，此时的老谢已经是这家公司的董事兼培训总监，他正在对公司的操盘手们，讲述自己对购买权证和市场走势的一些看法，老谢告诉记者，他现在已经不长期持股了，而是通过短线来投机。
　　谢贤清："现在我们都不持股了，很少时间持股，有机会买，抢个反弹马上就跑掉。"
　　记者："为什么？这叫投机。"
　　谢贤清："如果是要长期投资，肯定我现在一百万会变成五十万，甚至会变成三十万。"
　　然而一年之前的老谢却完全不是这种想法，在中国的股市已经沉浮了十多年的谢贤清出生在四川省彭州市山包村，家里兄弟5个，他是老大，因为家里穷，老谢只读了三年书就跟着父母下地干农活了，不甘心受穷的老谢在80年代初就走出家门当包工头，办印刷厂，生意越做越大，一次看报纸，老谢知道了深圳在发行股票，就把办厂的6万块钱全部买了当时最便宜的股票宝安。
　　谢贤清："图便宜，当然他只有几支股票，贵得划不来啊。"
　　然而短短的几个月时间，宝安股价从3元涨到了10多元，老谢一下子就成了十万元户，在深圳的两年时间里，老谢的财富变成了170万元，1993年成都也出现了红庙子市场，谢贤清赶紧把深圳股票全部卖掉，回到成都，老谢在3元钱买的川盐化，几个月后深圳上市后，涨到了17块，7、8元钱收购的乐山电力(600644)，上海上市后被老谢以39元钱卖出，很快，他的个人资产达到了1000万！1994年，老谢开始尝试风险更高的期货，成为四川第一个炒期货的农民，然而在期货市场，老谢却遭遇惨败。
　　谢贤清："一个跌停，今天才一个跌停，可能明天又涨停，所以最后一天，第二天又是一个跌停，当时的我就傻眼了，就在大复式里面走过来走过去，走过来走过去，脑袋都蒙了，过了年第三天去，我500万一分都没有了，最后证券公司都倒闭了。"
　　在期货市场上，老谢不仅输光了自己的全部家产，而且还背上了300多万元的债务，老谢有点扛不住了，他居然想到了死。
　　谢贤清："把钱赔光了，真的很惨，当时我都想到这一辈子，我都想到完了我都不想活着了，都想站在四层高楼跳下去就完了。"
　　老谢最后想明白了，早期股市自己挣钱靠的是运气，在期货上赔钱是因为自己缺乏知识，老谢决定从头再来，他拿出了妻子留下的私房钱，开始奔波在深圳、北京、上海等地，向炒股高手求教，这个只读过三年小学的中年人，硬是把K线图这些主要指标全都记住了，拼音都不会写的老谢，每天要在电脑前坐上10多个小时分析各个股票的技术图形，这时候的老谢跟以前判若两人他，从一个农民，脱胎换骨而成了金融界的专业人士。
　　谢贤清："为什么要研究呢，我还是想到从哪里绊倒从哪里爬起来，以前犯的错，现在就要改，以前做错的现在去找，我为什么做错，现在我的找差距。"
　　2007年老谢被邀请到了北京一家著名投资管理公司做总顾问，回想十多年的股市风云，老谢因为投机，几乎走上了人生的绝路，最后还是靠坚定地坚持价值投资，才让他走出困境，成为大家公认的高手，然而，最近这一年不见，现在的老谢又改主意了，他说曾经被他抛弃的投机，才是眼下股市的生存法则。
　　谢贤清："现在的股市是投机者得天下，不是投资者可以参与的，中国的股票，现在说你要买了以后，守是守不回来的，投机的成分太大了。"
　　做了近20年股票的老谢之所以发出这样的感叹，是因为他这样一个身经百战的人，也无法应付这个股市的反复无常。
　　谢贤清："以前都说我是股神，这一波行情我也赔了，而且实实在在的赔了，而且赔了30%以上，现在这个股市我看来，我都无法玩了，还不要说中小散户，还有长期投资者，他们的回报收益，你想一想，肯定他们都赔钱，我都赔钱了。"
　　2007年10月，老谢敏锐地感觉到股市6000点时市场的风险，离开了市场，但按耐不住的老谢还是在股市跌到5000点的时候又杀了进去，这回他买的是西藏发展(000752)，在买之前老谢可是好好地把公司研究过的。
　　谢贤清："它是在北京的广告铺天盖地，地铁旁边都是它的广告，西藏那个水很好的，卖水肯定是赚大钱的，我就一直追捧它的股票。"
　　老谢在8块9的价位买入了20万股西藏发展，果然这支股票表现不错，不久就涨到了12块钱，老谢通过自己的经验加上技术判断，认为这支股票还能够涨到20元。
　　谢贤清："我是准备涨到20块钱左右再卖，它最高是25.2毛几，所以说我说马上要创新高，你看三个顶部都突破了。"
　　然而出乎意料的是，西藏发展这支股票在涨到12.20元的时候却突然调头向下，直线下跌，心存幻想的老谢一直拿着，希望能够很快翻身回涨，但西藏发展却一直下跌，最后老谢不得不在6元钱的价位忍痛割肉
　　谢贤清："这人都是贪的，还有这个，这个股票我跟你说过了，我觉得'西藏发展'这一个，我挣了60万没有挣，最后赔40万出来的。"
　　老谢没想到中国股市会如此之快地急转直下，这是老谢两年以来第一次赔得这么惨，这让老谢的心情非常郁闷。
　　谢贤清："我将近20万股60万，在短短的几天之内就没有了，你说我心不心痛，我赔着钱一下我进去了二三十万股，你想我一下就赔了几十万，我心都很难受的，老婆也骂我，说人家股市都挣钱，你股神还在赔钱。"

　图片02：2007年10月老谢在上海期货大厦向各个期货公司的高手虚心请教，同时接到了一家投资公司的邀请，成为那里的培训总监，现在老谢在公司不仅要负责员工的培训，每天早上还要给公司提供投资方向和趋势分析，有了团队的支持，老谢的弱点得到弥补，现在对老谢来说最高兴的事，就是他现在不再是一个人在股市上单打独斗，而成为了机构中的一员。
　　股神也看不懂现在的股市
　　靠着坚持价值投资，谢贤清在股市上绝处逢生，但股市最近这半年的走势，却让炒了十几年股的老谢有些看不懂了，老谢想不到，他那套四处拜师学艺，好不容易学到手的一套技术分析，这回用在西藏发展这只股票上面却不灵了，而更让谢贤清想不到的是，西藏发展只是他的第一仗败仗，还有更大的失败在后面等着他。
　　割肉离场后的老谢一直在寻找抄底的机会，不久中国股市跌到了4000点，这时不少朋友给老谢打电话询问是否该入市了，老谢非常自信地判断，可以抄底了。
　　谢贤清："很多人都问，我说跌不下去了，这个股市在4千点左右，下去我说不会再创新低了，当时我认为，股票按照国际惯例，跌50%差不多了，从6千点跌到4千点，认为差不多了，但是我的认为又错了。"
　　老谢在4000点购买的是中信证券(600030)，为了能把握好这支股票，老谢仔细地研究了很长一段时间。
　　谢贤清："中信证券我想它是券商股，又是指数股，又是龙头股，我说买它是最安全的，实际上最安全的就是最不安全的，所以说从40多，30、50，从100多掉到20多，我又去抄底，30多我又去买了。"
　　4月24日，中信证券开始除权，从58.92跌到了32.13，老谢以为这支股票会在除权后进行填权，但老谢没料到中国股市还在下探，这次又将老谢给套住了。
　　谢贤清："中信证券判断是技术上判断失误，技术上是填全以后，我认为它应该填全，就说看到这个强势，你看这个成交量好大上去，连着四个涨停板，实际上这是一个假象，下来你看从这个44、43块多，跌到24，跌了20块钱，基本上跌了一半。"
　　看着节节下跌的股市，回天无术的老谢不得不再一次割肉离场，这一次又损失了几十万，老谢开始对自己的信心产生了动摇。
　　记者："你当时怎么考虑这只股票，为什么你看着它不能跌下来？"
　　谢贤清："为什么呢？它依据好，卷商都在里面，我想我这次进去的话，填全我就走，40块钱，我赚10块钱，赚百分之30我就走，结果涨了一天，挣了10%没有走，最后又是割肉出来的，所以这两只股票，我的损失就从去年到现在，我的总资金少了35%。"
　　2008年4月24日，老谢终于等来了国家调低印花税的消息，老谢判断这个利好消息肯定会带来新的一轮上涨行情，立刻又全仓杀入，此时，老谢的朋友劝老谢别这么冲动。
　　谢贤清："最后我朋友告诉我，老谢这是下降通道，下降通道什么利好都是利坏，它反弹马上又下来，这又给一个机构出货的机会，说老谢你千万不要去碰，马上又会掉到三千点，我不相信。"
　　倔强的老谢又一次过于相信了自己经验的判断，果然不出老谢朋友所料，这回连三千点的底都破了，老谢彻底迷茫了。
　　谢贤清："我现在包括我的思想，我自己都搞蒙了，我无法看懂这个股市，好多专家你看，我说的中石油跌到20块是底，它不是底，又跌到15块，现在不敢去说，为什么呢？这个东西说对了，你是股神，说不对，那个人是垃圾，我所有的股票都赔钱，所以说我现在不敢有任何建议，这个股市搞不懂。"
　　从去年十月份开始，股市节节下跌，5000点、4000点、3000点，上证指数的重要关口，都被一道道击穿，每轮大跌之后，精于技术分析的老谢都以为，自己这回能抄到"地板价"，但每次他都发现，原来自己站的地板下面，还有一层层的地下室，老谢抱定的投资理念，如今怎么彻底失灵了呢？他的一个朋友为记者讲述了其中的奥秘。
　　张坚卿是上海一家投资公司的总裁，也是他告诉老谢3000点的时候不要购买股票，他告诉记者，由于一直不看好市场，他们只用了不到20%的仓位在操作股票，在市场下跌的途中，他们只瞄准了一些题材股和权证。
　　上海慎恒投资股份有限公司总裁张坚卿："我们可能是一些业绩比较好的，比如像一些十送十的股票，像苏州固鍀，这是在这个下跌行业里面，我们16块，我们差不多在这个阶段里面操作的，就在这个操作里面，他们有的时候还弄一些权证，包括前段时间的南方航空(600029)，南航的一些权证，他们也弄。"
　　然而即使题材再好，张坚卿的公司规定只要价格涨到利润的20%，都必须斩仓，而股价跌到了20%，也必须割肉，这半年多来，操盘手们不停得做着高抛低吸的短线投机。
　　张坚卿："我们可能20%肯定是割掉，公司也有这种规定，20%要报告，报告如果说不行的话，那肯定要割。"
　　记者："这一段过程中，你们一般的股票持有多长时间？"
　　张坚卿："平均下来我估计可能一个月都不到，我们就这么快。"
　　记者："一个月都不到？"
　　张坚卿："对，有的股票像他们自己操作的，两三天都有的。"
　　张坚卿承认，一般的散户很难做到这点，包括他自己，在股市中都是亏损的。
　　记者："在这一轮你炒股，你认为自己会被套吗？"
　　张坚卿："那套的可能性比较大，因为个人实际上所有的散户都有一个心态，他买了这个股票，他亏了他就不愿意卖，涨了他很快就会卖，这是散户的一个特点。"
　　张坚卿告诉记者，他对上市公司半年报的业绩不太乐观，因此下半年即使有投机的机会，他也决定放弃。
　　张坚卿："投机机会我们对一个公司来讲，可能就不会去抓这种机会，这种机会的风险是非常大的，我们情愿放弃这个机会。"
　　"红庙子股神"如何面对炒股生涯的新门槛
　　老谢炒股连连失手，这让他一直感叹，现在连自己这样的老股民都会翻船，更别说那些新入市的投资者了，从他的朋友张坚卿口中，记者知道，如今就连机构投资者，都在做快进快出的投机生意，谢贤清发现，现在和十几年前一样，他又面临着炒股生涯的一个新门槛，那他这回还能迈过这道槛吗？
　　2007年10月，老谢离开北京前往上海，在上海期货大厦一待就待了三个月，向各个期货公司的高手虚心请教，老谢找到了首创期货总经理助理杨鸿岩，没想到吃了闭门羹，但倔强的老谢没有放弃。
　　谢贤清："我找他五六次了，他不是开会就是外出，他就是回避我，我就是死皮赖打要找他，要他教我，他的东西比我好得多。"
　　老谢的诚意终于打动了首创期货总经理助理杨鸿岩，随着沟通多，杨总给老谢指出了他的最大弱点。
　　首创期货总经理助理杨鸿岩："他对大盘的把握，他毕竟有十几年在国内的投资的经验，对大的方向的把握还是非常有自己的特点的，我个人分析，他的这个不足之处可能是在风险控制方面，这个也正是很多的期货投资者所面临的问题，也在谢老师身上也反应出来了。"
　　就在老谢刻苦学习期货时，老谢却接到了一家投资公司的邀请，成为了这里的培训总监。
　　上海三营投资有限公司总裁胡力文："让他加盟我们公司是看中于他在股市的滚爬这么多年的一些成功与失败的经验，老谢他经过这么十多年来，而且它的这个对股票的整个金融的敏感度特别强，这一点是我们所看中的，这一点也是很多人不具备的。"
　　老谢在公司里不仅要负责员工的培训，每天早上还要给公司提供投资方向和趋势分析，老谢最近发现了石化权证，赶紧向公司进行了推荐。
　　上海三营投资有限公司运营总监周飞："那么当时在一块七毛多的时候，老谢就发现了这个特点，晚上半夜就打电话很兴奋，说我现在研究这个权证马上要涨，结果我一看，我们整个团队一分析，觉得确实是一个底部，当时我们就进去了。"
　　看着上涨的价格，老谢又将风险控制置之脑后，自信地认为这支权证能够涨到5元，但周飞和公司的研究员仔细分析，果断地将进行了斩仓，这让老谢一度还跟公司闹情绪。
　　周飞："我们当时感觉到整个大盘不好，股票涨不上去，中石化涨不上去，中石化的权证能涨上去吗，结果大盘而且连续在跌，只是说权证跌得稍微少一些，所以当时就觉得要涨到5块有可能，但是不是现在，而且它紧接着会有一个回调的过程，所以我们就卖了。"
　　记者："当时你跟老谢之间，有没有对这个意见发生分歧比较大？"
　　周飞："我们是这样，我们达成一个默契，就是我们买股票他推荐，卖股票我们一般都不通知他，我们直接就卖了，卖了再告诉他，有的卖了都不跟他说，事后再跟他讲。"
　　有了团队的支持，老谢的弱点得到弥补，将精力全部放在了期货和权证的研究上，现在对老谢来说，最高兴的事，就是他现在不再是一个人在股市上单打独斗，而成为了机构中的一员。
　　谢贤清："我不是一个老股民了，我现在已经成为一个团队的一员了，我这个一员，以前我老谢是单打独斗他是没有结果，还是老是坐在这里赔钱，现在我的团队，把我学到的东西，在我团队的经验结合起来，把他们的优势，所以说我们不是一个普通的投资者，而是一个机构的投资者。"
　　半小时观察：价值投资理念为何被扭曲？
　　人人都以为股票都跌到地板价了，没成想地板下面有地下室，地下室下面有地狱，地狱还有十八层。这是一个风靡一时的股市段子，当大盘从六千多点一路杀破2700点的时候，它终于变成了现实。
　　不但绝大多数散户赔了，就连老谢这样摸爬滚打了十几年的老手也赔得一塌糊涂。没有办法，他期望自己像一个机构投资者那样，做价值投资。但是如今却连机构投资者也在玩短线、玩快进快出、玩投机。
　　这个大起大落、暴涨暴跌的市场伤害了绝大多数中小投资者，使他们对于股市近乎绝望；这个市场也伤害了包括老谢在内的"股神"，使他们相信价值投资只是一个谎言，投机才是市场的真理；这个市场也伤害了包括基金在内的机构投资者，使他们在连续的杀跌后发现信心已经被它们彻底摧毁；这个市场同样伤害了国民经济，当股市不再具备融资功能、不再起到优化资源配置的作用，很难想像一个没有完善资本市场的国家能走上现代化的道路。
　　我们需要一个健康理性的股市，需要一个具有融资功能的股市，需要一个能够代表中国经济基本面的股市。信心摧毁起来很容易，重新建立起来却很难。如何使投资者恢复信心？如何使股市变得健康理性？如何使股市能够与中国经济的基本面相匹配？这些问题，每一个都值得我们好好思考一下。（周羿翔）

大盘暴跌 清算六大最"损"股票



2008年06月28日
　　最近经常听到很多关于股市的故事，其结局总是悲惨的。每次股市大跌，都会"制造"大量悲惨故事，尤其在资本市场不成熟的中国，这样的故事特别多！
　　2007年9月18日是一个值得纪念的日子，A股账户数历史性的突破1亿户大关，有很多人自豪地喊出了中国已进入全民皆股的时代，那段时间街头巷尾讨论的话题不再是一些鸡毛蒜皮的小事，大家似乎都变成了股评家、经济学家，对股市都能分析得头头是道。这一切完全是拜股市的疯狂所赐，在那段疯狂的岁月里，一头"疯牛"最终诞生。不过，很快股市的暴跌就给广大投资者上了一堂"最生动"的风险教育课，很多股民成为这些故事的"主角"。
　　多达十多万亿元的市值在8个月内蒸发，很多散户被深套，其中有6只股票"坑人"最多；"伤人"最深。本报将独家为您梳理这6只最"损"股票的"前世今生"。这类股票是如何"忽悠"股民，后市又将走向何方？本文将为您一一揭示。
　　中国石油
　　号称 "亚洲最赚钱"的中石油（601857，收盘价15.00元）摇身一变成了大盘杀手，是2007年股民最大的伤痛。上市首日该股的股价最高被拉到48.62元，涨幅高达191.02％，成为全球市值第一的公司。但其高开低走的走势却套牢了无数的中小投资者，统计数据显示目前中石油的股东数是两市上千只股票中最多的。
　　WIND统计结果表明中石油荣膺"坑人"股票王没有任何疑问。该股股东数是两市股票中最多的，超过第二位近40万户，即使在目前该股票股东仍然有198万户，其中个人投资者的账户数高达197.81万户。目前个人账户数所持有的股票占流通盘的77.3％，持股区间在1000股到10000股中的占到40.5％，机构持仓比例为10.6％，法人账户的持仓比例为12.1％，筹码极度分散。
　　从该股的股东流入情况来看，一个很明显的特征就是随着该股股价的下跌，个人账户数量却猛增。在开盘首日散户的账号数为139万户，到了第二天账户就猛增到152万户，一天增加了10多万户。
　　中石油的流通盘为40亿股，流通市值超过600亿元，而目前大量的筹码掌握在个人投资者手中，加上近期市场极度缺乏人气，在基本面没有出现利好的情况下该股短期内很难有强势表现。
　　建设银行
　　在市场最疯狂的时候 （2007年9月25日首发上市）首发上市的建设银行（601939，收盘价6.01元），上市后高开高走，股价从8.5元涨到了11.58元，不过目前该股的价格仅仅只有6元左右，已经跌破发行价6.55元。在此过程中，个人投资者是最大的受害者，一季报中该股的股东账户数为175万户，排在两市第二位。
　　上市首日该股的散户账户数为93.59万户，到了2008年2月28日该股的账户数就达到了179.52万户，增长了近两倍，其中散户账户数为167万户，此时股价为7.52元，也就是说拿最低价来说，截至目前167万散户每股的损失也超过了1.5元。
　　此外，很多机构亏损也很严重。2007年12月10日机构的持仓比例为39.2％，随着股价的破位下跌，机构也开始大规模的卖出。2008年2月26日持仓比例已经下降16.3％，降至22.9％，而股价也仅剩7.55元。目前建设银行的机构持仓比例又有所上涨达到了29.9％，个人账户数为156万户，占54.7％，筹码相对集中。有分析认为这类股票值得投资者关注。
　　工商银行
　　不论是在生活小区，还是大街上都能看到工商银行的身影，其实在很多股民的股票账户里代码为601398的工商银行（601398，收盘价5.01元）也是很常见的。该股2008年一季报显示股东账户为155万户，排在两市第三。不过股民对它的态度却很"悲观"，原因很简单，工商银行并未给他们带来丰厚的收益，相反却是亏损。
　　上周五股价创出1年多以来的新低4.9元，2007年11月1日该股股价最高为9元，亏损幅度45.6％，比起其他很多股票情况稍微好一点，但普通投资者却难以接受。去年年底时该股的散户账户数为103万户，当时的股价维持在8元附近，随着股价的下跌，更多的散户加入进来，人们无数次认为该股的股价已经到达合理区域，但每次都是"无功而返"。到了今年4月份，股东的数量上升到158万户，而随后该股又大幅杀跌，部分个人投资者终于无法"忍受"，纷纷割肉出局，股东数也降到148万户。
　　该股向来是机构重点配置的品种，目前机构的持仓比例为28.1％，筹码处于高度集中的状态中，持有1000万股以上的股票账户所持股票，占流通盘的57.1％；同时法人所持的比例为33.4％；而个人投资者的比例为38.5％。从持股机构来看，机构仍然是看好该股，最近机构资金也是净流入，未来有望走稳。
　　中国联通
　　前段时间电信重组方案公布，市场人士纷纷预言中国联通（600050，收盘价6.65元）会是最大受益者，很多股民也看到了"翻身"的希望。不过联通却给大家开了一个大玩笑，上演了一幕"见光死"的大戏。仅仅在6月3日联通的股东账户数就从停牌前的138万户猛增到160万户，一天内就有22万个账户买入了中国联通。而股价却从最高的10.71元，在13个交易日内，最低跌至6.15元，跌幅达42％，平均每天的跌幅为3.27％，很多投资者亏损严重，当然也包括曾经不可一世的涨停板敢死队。东吴证券杭州湖墅南路营业部一天内买入7.5亿元，至今仍然没有完全摆脱联通泥潭。
　　其实最新的数据显示，中国联通的账户数位列两市第二，目前账户数为162万户，比一季度末增加了8万多户，从持有股票的区间分析，持有超过1000万股的占到了流通盘的34.5%,而1000股到1万股的占到流通盘的21.4％。目前户均持股数为5763股，筹码相对集中，近期筹码流动趋势不明显。
　　虽然目前机构又在逐步的加仓该股，但是前期被套的很多筹码，有较强的卖出意愿，特别是几家敢死队营业部，6月18日股价出现少有的反弹，东吴证券杭州湖墅南路营业部抓住机会卖出了1.58亿元，因此要特别注意。
　　中国银行
　　作为2008年奥运会合作伙伴的中国银行 （601988，收盘价4.05元），承载了很多股民的希望，但目前中国银行的股价却是A股所有上市银行中最低的，也是唯一一家股价低于5元的银行股。2008年该股一季报中公布的账户数为152万户，户均持股数为4258股，排在第五位。
　　从去年股价见顶以来，该股的最大跌幅也已经超过了43％，对于一些求稳才买入该股的投资者来说，也是不小的打击。该股已经呈现出一些"散户化"的特征，比如持股区间在1000股到1万股之间的占到流通盘的30.3％，筹码非常分散，而且目前该股的机构持仓比例也仅仅只有6.7％，在银行股中该比例偏少。最新的数据显示该股的账户数为143万户，其中散户投资者超过了140万户，机构账户数为54户，法人账户为845户。
　　从基本的面上来看，公布的一季报显示集团的中间业务发展快速，手续费以及佣金等增长迅速，因此对于该股未来的走势会有指导意义，但目前机构并没有强力的介入该股，要时刻关注资金面上的变化。
　　中国石化
　　2001年8月8日 中 石 化（600028，收盘价10.27元）首发上市，但该股并没有得到市场的认可，大举买入的社保基金也遭到了质疑。但两年后，中石化却变成了大盘的 "救世主"、行情的"发动机"，成为当之无愧的市场风向标。2008年以来中石化在市场中的作用仍然不容忽视，不过"角色"发生了变化，成为了指数"杀手"，很多股民也跟着流"血"。昨日该股盘中一度跌停，最终大跌8.89％。
　　一季报显示该股的股东账户数为135万户，位列两市第六。去年该股股价最高时达到了29.31元，而在今年4月22日股价几乎只剩下一个尾数了，只有9.42元，最大跌幅67.86％，远远跌"赢"大盘，百万股民亏损严重。
　　目前该股的机构持仓比例为19.6%,法人的持仓比例为53.8％。截至6月20日该股的股东账户数为124万户，从持股区间来看持股数在一千万股以上的账户，所拥有的股票占流通盘的66.2％，筹码相对集中。而且近期筹码流动趋势不明显。短期来看，成品油价格的上涨对该股来说是重大利好，但并未出现大涨局面，说明市场对该股信心还未完全恢复，一些机构也在乘机卖出，该股未来走势不容乐观。
　 每日经济新闻

[ 本帖最后由 boloso 于 2008-6-30 07:31 编辑 ]

最大抄底客：瑞银QFII1.2亿疯狂买入7只封基



2008年06月30日
　　封基频繁现身两市大宗交易榜。
　　6月5日到6月17日，先后有12只封闭基金出现在两市大宗交易榜上，成交金额累计达1.86亿。随后，6月20日到25日四个交易日，两市基金指数出现4连阳，并且涨幅强于大盘。
　　上交所和深交所公开信息显示，上交所7只封基大买单全是瑞银QFII，卖单全是海通证券(600837)席位。深交所5只封基大买单均为机构席位，大卖单全是招商证券席位。业内人士分析称，这在一定层面上反映了国内和国外机构目前对市场判断的一种分歧。
　　封基频现大宗交易榜缘于市场判断分歧和短期炒作动机
　　从上交所和深交所公开信息可以看到，12只封基的交易大单集中出现在6月5日、13日、16日和17日。
　　上交所方面，7只封基的交易大单集中出现在6月13日和6月17日，买方都是瑞银证券公司总部，卖方则为海通证券交易总部。13日，瑞银总部买入基金通乾4448.2万元，基金安顺1017.1万元，基金裕阳3395.9万元。17日，瑞银总部买入基金安信1062.45万元，基金汉兴425.7万元，基金汉盛1026.48万元，基金汉鼎653.49万元。3个交易日，瑞银总部累计买入封基1.2亿元。
　　深交所方面，共5只基金出现交易大单，卖方都是招商证券。
　　6月5日，招商证券交易单元卖出基金裕隆、基金金盛、基金科汇金额分别为370万元、1425.6万元、2925.4万元；6月16日，招商证券卖出基金天元1181.7万元；6月17日，卖出基金科翔624.52万元。
　　对于封基的买卖双方的集中性，好买基金研究员曾令华认为，"这可能是在一定层面上反映了国内和国外机构目前对市场判断的一种分歧，也可能是国内机构发现了更好的投资品种而做出的选择。"
　　对于近几天的快速上涨，张剑辉则认为这里面存在炒作的成分："根据前两周的折价率来看，6月20日大盘封基平均折价率在28％以上，这个相对机会是存在的。目前市场主题变化、板块轮动都很快，封基比较优势下的快速上涨也不排除成为短线炒作品种之一。"
　　记者查阅上交所与深交所交易信息发现，封闭基金交易大单在去年也曾出现，时间主要集中在4月、5月、11月，基金研究员认为这可能跟分红行情以及封基到期日都有关系。
　　曾令华也认为，今年的交易大单中，也有一部分跟到期日有关系，如基金汉鼎、基金科翔、基金科汇等小盘封基。
　　"QFII抄底思路：
　　高折价＋短期封转开套利"
　　6月中上旬，随着股票市场继续大幅调整，封闭式基金二级市场价格相对净值深幅下挫，长剩余期限封闭式基金折价迅速攀升。据国金证券(600109)测算，截至6月20日，长剩余期限封闭式基金加权平均折价为28%，其中1/3基金折价超过30%。
　　张剑辉认为，"这样的折价率水平相对较高的，这里面确实存在比较机会。"他还测算23日到25日这周，封闭基金的整体折价率已经回落至22％～23％左右，"比较优势已经很大程度得到了修正，投资者要谨慎。"张剑辉提醒到，"建议冷静看待本次封闭式基金上涨行情，可适当选择折价相对较高的品种短线参与，如汉兴、景福、普惠、安信等基金。
　　Wind资讯显示，6月5日，基金裕隆的折价率为25.7％，今年底到期的小盘封基基金科汇折价率为6.15％，明年年底到期的小盘封基基金金盛折价率为17.6％。6月13日，基金通乾的折价率高达32.4％，基金安顺折价30.3％，基金裕阳折价27.5％。6月17日，基金安信折价率32.2％，基金汉兴折价率36.6％，基金汉盛折价33.9％，两只今年底到期的小盘封基基金汉鼎和基金科翔的折价率分别为9％和7.7％。
　　结合封基交易大单的情况和被买卖封基的折价率，曾令华从中找到一条规律，瑞银证券作为QFII通道，它的这几单大宗交易在一定程度上体现出QFII的抄底思路："第一，高折价；第二到期时间短，抓封转开的套利机会。"
　　"大盘封基30％
　　折价率之上比较优势明显"
　　对于封基的套利机会，张剑辉认为："如果是到期日还较远的大盘封基，25％的折价率是比较合理的，超过这个水平就蕴藏相对机会，如果达到30％则比较优势就相对明显。而对于2009年内快要到期的封基，10％的折价率是一个安全边际。"
　　比如基金天华和基金金盛，目前的折价率都在10％以上，这两只都是明年到期。张剑辉分析认为："据我们测算基金天华的目前的仓位在30％－40％，如果其仓位不做太大调整，选股操作上与市场指数相差不大的话，现在持有到明年到期，至少可以抵御大盘30％－40％的跌幅。"
　　当然，较低的股票仓位也意味着一定程度放弃A股市场的未来收益。因此，张剑辉建议，对于投资期限相对较长、追求较高安全边际的资金，建议重点配置基金天华，对于投资期限相对较长、追求一般安全边际的资金则建议重点配置基金金盛（股票仓位相对较高，安全边际略低于天华）。
　　曾令华也认为："大盘封基具有30％以上的折价率是一个相对安全的投资区域，同时还要结合单只基金的业绩来综合考虑。在4月底分红完毕后，经过1个多月的调整，在前两周大盘封基的折价率达到了一个高点，这个高点的到达一部分是因为分红后理性回归，另一部分是恐慌非理性下跌造成的。这种非理性的下跌，提供了一定的入场时机，投资价值显现。再加上现在大盘处于相对底部，从封闭式基金介入是一个比较好的进入方式，进可攻，退可守。"
　　为什么近期封基出现套利大行情？市场上猜测四起。有的认为这表示机构对市场的判断转暖，QFII进场抄底；有的更是联想到融资融券对封基的利好因素。
　　对此，张剑辉表示："封闭基金出现交易大单属于个体投资行为，凭这个就判断市场转暖缺乏支撑。融资融券则尚处于筹划研究阶段，没有明确的时间。我觉得这里面也有投机炒作的成分。"
　　曾令华也表示："融资融券是对封闭式基金板块存在一定利好，但现在还没有看见时间表。"（曾芳）
　 理财周报

惨烈杀跌 四大主力欲拯救A股



2008年06月28日 09:02:40 中财网
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　　上周五在四大利空齐袭之下，A股遭惨烈杀跌，A股在跌破2800点后，估值与国际估值相比，A股明显偏低，在这样的背景之下，保险、QFII、私募、公募接踵入市，机构战略性看多A股市场，普通的投资者是否应该紧跟脚步进行建仓？而且我们需要了解的更多。

　　导读：
　　保险、QFII引领市场
　　私募基金加紧入市
　　公募争打最佳阵容牌
　　制度重建奠定看多基石
　　监管部门官员：QFII在抄底 应该向他们学习


　　主流声音是1万点不是梦?
　　证综指跌破2800点后，部分长线资金认为战略性建仓机会已经来临，一批保险机构近日开始申购开放式股票基金。在对大的波段把握中，保险公司踩点一直比较准。他们对股票型基金的申赎被视为市场大趋势的重要风向标。
　　6000点时，主流声音是1万点不是梦、"黄金十年"，那时，一只新基金一天认购就达上千亿；3000点时，机构投资者的多数声音是"漫漫熊途"；下跌到2245－1800点甚至1000点时，一家大银行几万个网点，一周只能卖几百万基金。
　　知名财经评论人士向贵成6月26日向记者形象地描述出A股不同点位时机构投资的鲜明表征，在他看来，目前A股市场已到非理性下跌阶段，如果还有黑暗，那也应是黎明前的黑暗，而投资投的就是预期。
　　记者注意到，与向贵成判断类似的是，最近，多数私募基金、保险资金、公募基金，以及投资者最关注的QFII（合格的境外机构投资者），都在积极入市和加仓，他们的行动，或许意味着现在已到战略性看多A股市场的时刻。(华夏时报 付刚)

   好久不见～～楼主还是孜孜不倦啊

引用:

原帖由 西北 于 2008-6-30 08:13 发表
   好久不见～～楼主还是孜孜不倦啊

呵~~~!好想孜孜知倦喔!