瑞福进取、大成优选这样的创新封基， 上市后没有多了解，所以不怎么了解，“怪胎”的头衔一直让我忽视。加之此轮跌跌不休中，还是减仓的封基操作令我更放心吧。

另，看到例举的收益率，还是没有让我动心哈。

---------------------个人感想哦。

引用:

原帖由 西北 于 2008-7-7 12:11 发表
瑞福进取、大成优选这样的创新封基， 上市后没有多了解，所以不怎么了解，“怪胎”的头衔一直让我忽视。加之此轮跌跌不休中，还是减仓的封基操作令我更放心吧。

另，看到例举的收益率，还是没有让我动心哈。

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多谢了!!!
再详细研究烟酒....呵~~

金融时报：理性看待当前中国股市调整



2008年07月07日 08:13:52 中财网
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　　今年，中国股市持续调整，引起了社会各方关注。这次调整幅度大，截至6月30日收盘，上半年上证综指和深圳成指分别累计下跌了48%和47%，跌幅远远超过了发生次贷危机的美国股市；原因复杂，国际上次贷危机肆虐，国际油价、粮价等大宗商品价格持续上涨，国内遭遇南方雪灾、汶川地震和南方洪灾，CPI高位运行，通胀压力大；市场预期混乱，有坚信股市已到底部的，也有认为股市还会继续下跌的，因此，如何理性看待中国股市的调整，已成为当前不容回避也必须旗帜鲜明予以回答的问题。
　　中国股市在持续两年大幅上涨之后，出现一定的调整有其合理的一面，但在半年多时间里出现逾五成的深幅下挫，不仅大大超出市场各方的预期和心理承受力，也让金融市场和实体经济的健康发展遭受威胁。那么，究竟该如何理性看待当前中国股市的深幅调整，如何透过纷繁复杂的现象看清调整的本质？
　　假如把这轮股市调整放到中国证券市场18年的发展历程中，人们可以清楚地看到，今天的中国证券市场正在面临股市建立以来前所未有的转型阵痛。
　　新兴市场是我国股市的主要特点，而在今天，这个新兴市场又面临着更为艰巨的"转轨"任务???由非全流通市场向全流通市场转轨。股权割裂曾经为中国股市的顺利诞生立下汗马功劳，但随着中国股市的发展壮大，特别是随着中国资本市场的不断对外开放，曾经极富智慧的制度设计已随时代变迁成了中国股市崛起于世界的掣肘和障碍。这也就是为什么从2000年以来，市场各方一直在寻求包括国有股减持在内的全流通解决良方的深层原因。是股权分置改革，将这个难解的历史遗留问题向前推进了重要一步。但股权分置改革仅仅通过对价方式解决了中国股市走向全流通的"上半场"，大小非解禁则成了考验管理层智慧的"下半场"。股改"上半场"，投资者借助限售大小非、分享对价的方式，在中国股市全流通真正到来前打了一次时间差、饕餮了一次牛市盛宴。但随着股改"下半场"的迅速到来，牛市盛宴也在大小非纷纷出笼席卷多头战果的同时曲终人散。从非全流通市场转向全流通市场，中国股市将不得不接纳和消化巨大的大小非解禁筹码。估计尚未解禁的限售股高达13万亿元，其中，意欲出售的限售股市值为4.3万亿元，占当前国内市场总流通市值（7.65万亿元）的56%左右。而在接纳和消化这些筹码的过程中，中国股市将不可避免地要经历股价深幅调整的阵痛，而当前的中国股市正在经历这样的过程。

中国股市从非全流通市场向全流通市场转轨过程中，定价体系也将经历一次从非理性定价向理性定价体系转轨的过程。由于股权长期割裂，中国股市的股价也形成了让成熟市场很难理解的同股不同价的二元结构??非流通股与流通股执行两种完全不同的定价体系，价格落差巨大。在非流通市场，股权转让中的股票价格基本执行的是净资产定价法。而在流通市场，市场独特的封闭性，则让中国A股市场拥有了远高于成熟市场的市盈率水平，定价体系也基本按照盘子大小和供求状况来构建，并且投资者已习惯并认同此种非理性定价体系。然而，随着全流通时代的到来，原有非理性定价体系开始遭遇挑战，价格防线开始崩溃，成熟市场的理性定价体系开始逐渐浮现，并占据上风。在这样一个定价体系转型过程中，投资者遇到的最大问题就是对既有习惯和认知的改变。投资者不希望原有定价体系遭到破坏，也不适应、不接受新的定价体系。因此，在大调整到来后，投资者一方面期待政策救市，以便维护原有价格体系，一方面对股市重新走牛充满幻想，希望股价重回非理性定价时代。然而，定价体系的转轨虽不会一蹴而就，但却是中国资本市场发展的大趋势，因此，面对市场发生的深刻变化，面对解禁股与流通股之间价格巨大落差不断弥合带来的股市调整，投资者必须学会适应。
　　在从非全流通市场向全流通市场转型、从非理性定价向理性定价体系转轨过程中，中国证券市场自身也将完成从新兴市场向成熟市场的转轨。只有18年历史的中国股市，大起大落、投机风盛，基础制度不健全、风险对冲机制不完善、机构投资者发展不充分和投资理念不成熟等新兴市场的特征非常明显。而要让中国证券市场转轨为成熟市场，股市全流通过程是一个契机。全流通之于中国股市是一个脱胎换骨的过程，也是中国股市变身成熟市场必须迈出的一步。现在，随着大小非的不断解禁和股市的深幅调整，有关方面日益重视制度救市，比如，日前12部委联手规范上市公司，就显示出有关方面抓紧完善相关制度和机制、打好股市基础的信心和决心；同时，建立以市场主体约束为主导的市场化监管机制、减少行政审批也已经成为证监会推进证券市场发展的大方向,监管者的监管方式正在转型。此外，为了中国资本市场能拥有海纳百川的市场容量，近来IPO步伐从未停止，中国建筑、光大证券、南车股份等大盘股不断加盟IPO新军。与此同时，中国证监会正全面开展证券业和资本市场对外开放评估，继续完善有关对外开放政策，积极稳妥地推进证券业和资本市场对外开放，合资券商、合资基金、产权基金等继续着破冰之旅，中国资本市场与国际接轨的步伐正不断加快，新兴市场向成熟市场的转轨趋势已不可逆转。
　　中国股市近期的深幅调整是中国股市转型过程中难以避免的阵痛，是中国股市发展史上难以逾越的一次"凤凰涅?"。尽管这样的阵痛，对市场参与各方都异常痛苦，但补完这一课，顺利度过转型期，中国股市将会迎来辉煌的明天。毕竟，大国的崛起必须有与其经济体量相称的大国资本市场的崛起，因此，今天中国资本市场的转型正是在为未来的崛起积蓄爆发的能量。

中证报:大非锁仓利市场稳定 股市稳定健康关乎经济全局



2008年07月07日 06:52:36 中财网
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　　导读：
　　股市稳定健康关乎经济全局
　　"大非"锁仓有利于市场稳定
　　大非承诺锁定或增持情况一览

　　股市稳定健康关乎经济全局
　　受国内外多重因素及股市自身调整影响，我国股票市场自去年10月以来最大跌幅接近60%，90%以上的投资者处于亏损状态。在股票市场和宏观经济联系越来越紧密的今天，持续下跌不仅让投资者受损，也影响消费和投资，资本市场对宏观经济的积极作用难以有效发挥。
　　稳定健康的股市，事关经济全局。不少有识之士建议，有关部门应加强制度建设和采取更有效的调控措施，既要防止股市大起，更要防止其大落。
　　这是因为，落实全面建设小康社会的奋斗目标，促进国民经济又好又快发展，客观上要求建设一个功能健全、安全高效的资本市场；大力推进经济结构战略性调整，需要进一步发挥资本市场功能，推动资源在不同行业的优化配置，促进产业结构的调整和升级；提高自主创新能力、建设创新型国家，需要通过资本市场引导和支持创新要素向高技术企业和高成长性企业集聚，促进科技成果向现实生产力转化；而经济全球化进程的加快，已使生产要素在全球范围内配置，产业结构在全球范围内重新调整，经济利益在全球范围内重新组合，这客观上要求进一步发展壮大资本市场。
　　正是由于股市具有这些无可替代的功能，"促进股票市场稳定健康发展"不仅成为金融监管部门的工作重心，也被写入了《国务院2008年工作要点》，国务院总理温家宝也在公开场合表示，要防止股市大起大落。
　　基金和股票投资已成为老百姓增加财产性收入的重要渠道，股市的涨跌牵动着数以亿计人口的利益。其中相当一部分投资者是中低收入阶层，他们往往处于知识和信息弱势，而股市大跌时，损失最惨的往往也是他们。
　　事实上，金融监管部门一直把维护股市稳定健康发展当成工作重点。最近短短两周内，证监会主席尚福林连续三次发表讲话要求维护股市稳定运行。"坚持市场化导向，合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏，以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据，鼓励和引导长期资金入市，逐步完善股票市场的内在稳定机制"、"继续完善与其他有关部门协作配合，完善对政策出台和实施的统筹安排，形成共同推进资本市场稳定健康发展的政策环境"，监管部门正以具有针对性的措施全力维护股市稳定健康发展。
　　应该认识到，事物的发展是辩证的。伴随股指持续调整，市盈率大幅回落，这既是股市"泡沫"被充分释放的过程，也是投资机会逐渐凸现的过程。根据WIND资讯统计，按照整体法计算，上证综指6124点时对应的A股市场整体市盈率为44倍左右，而截至上周，整体市场的市盈率已降至19倍左右，上证50成分股的市盈率更是降至15倍左右，逐步与国际成熟市场接轨。
　　目前，不少上市公司"大非"纷纷主动承诺延缓减持，有的还对减持的最低价格作了自我限制，还有部分上市公司控股股东开始通过交易系统在二级市场增持本上市公司股票。这体现了"大非"们的社会责任，也从另一个角度说明了当前股市的投资价值。
　　"风物长宜放眼量"，短期内股指难免有起伏，但长期来看，股市一定能够实现稳定健康发展

救市下猛药 越南央行考虑设立平准基金
　　7月7日，越南股市在经历了连续十日暴涨之后出现首次下跌，胡志明证券交易所VN指数(基准指数)收盘435.89点，下跌3.79%。
　　越南河内证券市场的走势与胡志明市场类似，也是在连续10日上涨后出现0.61%下跌。据了解，在整个越南金融危机中，越南政府正在试图通过各种方式刺激股市复苏。
　　暂停IPO和再融资
　　越南股票市场在6月20日创出了本轮下跌的低点366.02点，之后即开始了连涨10日的大反弹，至7月4日收市，累计涨幅达到20.12%，虽然7月7日，其股市出现反弹，但涨幅仍旧高达19.09%。
　　有市场人士认为，股市回暖是由于越南不断出台积极的政策，增强了市场回稳走强的信心。虽然很大程度上，越南证券市场的建立是参考了中国证券市场，但同样作为新兴市场，越南股市也有自己独特的地方。
　　面对股市暴跌，越南政府出台多项"救市"措施，正以罕见的力度拯救市场。
　　早在今年5月，胡志明证券交易所即宣布无限期停止所有企业IPO，以及再融资。
　　"虽然越南的证券市场比我们起步晚，很多政策也都是照搬中国模式，"对外经贸大学国际贸易学院院长赵忠秀表示，"但是越南政府的有些政策比我们做的更彻底。"
　　考虑设立平准基金
　　此前，学术界提出多种"救市"方面的政策建议，越南政府已将众多政策付诸实践。据悉越南股市管理层正筹建一个平准基金以支持资本市场。
　　6月12日，BanViet证券公司的数据显示，由国家控制的央行平准基金已入场救市。6月13号，越南《人民报》社论：央行平准基金将分批逐步进入救市，直到市场进入稳定发展的轨道。这份报纸的社论相当于中国的人民日报社论。6月15日，越南央行再次宣布，加大平准基金入市力度。
　　在越南证券市场，设立市场平准基金的呼声一直比较高。由越南证监会所归口部门做出的调查表明，众多被调查者认为"政府将继续采取政策措施"来平稳持续低迷的A股市场，其中，设立市场平准基金的呼声颇高。
　　所谓平准基金，是指政府通过特定机构以法定方式建立的基金，通过对证券市场的逆向操作，熨平市场的剧烈波动，以达到稳定市场的目的。不可否认，平准基金的确有成功的例子。
　　最为成功的当属1998年东南亚金融危机时，香港联系汇率和香港股市受到立体式袭击，在港元兑美元汇率急速下降的同时，恒生指数也下挫至6500点附近，香港特区政府动用了1181亿港币的外汇基金进行接盘，经过半个月的较量，最终恒指以7829点告捷。2002年，香港外汇基金在盈利1100多亿港元的情况下，通过盈富基金将港股平稳地转交回投资者手中，顺利完成了"救市"的使命，也是香港政府至今为止唯一一次对市场进行直接干预。
　　鼓励回购股票
　　6月14日，越南最大的股份制银行，西贡商信银行宣布，从股市回购股票，稳定国家金融资本市场，之后十多家大型国企宣布从股市回购股份。
　　回购股票并非起始于今年6月，早在2007年，当越南国家证券委员会与各大上市公司商量救市之道时，就决定由各公司回购股票。当时这个办法行之有效。各公司宣布回购计划后不久，股市立即停止下跌，开始恢复生机。
　　今年面对几个月来一路下跌的颓势，越南国家证券委员会给回购行动开了绿灯，并承诺将为回购创造优惠条件，比如把回购视为救市的"爱国行为"，而非正常市场行为。越南国家证券委员会（SSC）主席VuBang说："通常情况下，股票回购六个月内必须重新上市发行，但是现在既然回购是为了公共利益而非个人利益，总理特批各公司可以不遵循类似规定。"
　　据胡志明市证券交易所公布的信息，2008年第一季度，共有23家上市公司宣布回购8552770股，没有一家表示会将这些库存股出售，4月份又有更多公司宣布回购。
　　今年6月，越南央行战略发展部部长LE XUAN NGHIA在接受国内媒体采访时表示该国政府已经有一些方式来解决股市下跌的问题，"我们有一个类似于新加坡国家投资公司的国有投资公司，这个公司已经在越南证券市场上回购了一部分股票。我们会让市场自己解决自己的问题。"（证券日报　胡潇滢）

人民日报特约评论员：稳定股市的十大政策建议



2008年07月08日 07:24:10 中财网
　　在过去的两周之内，一向出言谨慎的中国证监会主席尚福林四次发言阐述稳定股市问题，话语密度甚高前所未有。同时新华社也发文提振市场信心。但是，面对历史罕见的"股灾"，仅有言论恐怕不够，必须有实实在在的稳定股市的举措。结合近期许多专家学者的诤言， 笔者总结提出十个方面稳定股市的政策建议，供决策层、管理层和全国投资者参考。
　　1、建议国务院尽快召开总理办公会议，专题研究稳定股市对策。股市大跌是当前中国除汶川地震之外又一个影响面广的全局性问题，鉴于此，国务院应尽早召开专题会议，高度重视和关注近期股市暴跌对中国宏观经济健康发展和社会稳定的巨大负面影响，从宏观和战略高度研究规划股市健康发展的长远发展战略。站在有效推动中国经济可持续发展、构建自主创新经济体系、提升中国经济全球竞争力和构建和谐社会的战略高度，研究现阶段如何把促进股市健康发展提升为国家的主导战略，如何从战略和全局的高度把资本市场发展战略纳入国民经济整体发展规划之中，与国民经济中长期发展战略相协调配套，为中国经济资源的有效配置发挥应有作用，以及如何提高中国资本市场的国际竞争力，如何从制度上避免股市大起大落，如何切实保护中小投资者的根本利益等。
　　2、中国人民银行总行、财政部、中国证监会、中国保监会、外管局五个金融监管部门和国家发改委、国资委等部门应尽早建立维护股市稳定的联席工作会议制度，避免政出多门，互相矛盾。当前，央行出台货币政策应当把维护资本市场的稳定作为目标之一。随着国民财富的证券化水平不断上升，政府承担金融市场体系的稳定之责早已成为常识，财政政策和货币政策也就在传统的反通胀和反萧条两大目标之外，增加了第三大目标：维护金融市场体系的稳定。资本市场作为中国金融市场体系的重要组成部分，央行在考虑货币政策出台的时机、步骤与力度时应适当地兼顾资本市场的稳定。美国次贷危机的教训告诉我们，在金融体系内部结构日益复杂、相互关联度高的今天，如果资本市场出了问题，银行体系也难以独善其身，我们不能顾此失彼。
　　3、把恢复股市投资功能做为当前工作的出发点，适当弱化融资功能，调整股市再融资政策，严格控制恶意和巨额再融资。暂停面向二级市场的增发，以后再融资全部实行配股制度，配股比例一般为10配3，配股价格上限为二级市场股价的三分之一，公司的实际控制人和第一大股东必须参与配股。同时设置对配股的"一票否决"门槛，半数以上流通股东通过才可配股。而且要参照国际惯例，制定上市公司控股股东股权管理办法。
　　4、出台更加严厉的政策措施规范大小非减持，第一，先限制大小非的减持时机，即在市场走势较差的时候，禁止大小非减持，在市场预期转好时放开；第二，严格限定解禁的比例和时间周期，不能过猛，力求平稳过渡；第三，大非和小非要区别减持，大非特别是控股股东的减持要和公司的经营业绩挂钩，业绩增长时可以减持，业绩下滑时禁止减持；第四，向在5年内减持的大小非征收30%的暴利税，5-8年内减持征收20%的暴利税，8-10年内减持征收10%的暴利税，10年后减持免征暴利税等等。如果大小非的问题不能有效解决，市场的稳定和发展就无从谈起。
　　5、按一般顺序应先推融资融券，再推股指期货。考虑到股市低迷，人心涣散，而且股指期货各方面工作已准备就绪，现在尽早宣布推出股指期货的时间表，既有利于目前大盘蓝筹股稳定，也不容易爆炒，是很好的时机。
　　6、鼓励上市公司特别是大型国企回购自身股票。在上市公司股票不少已经跌破发行价、跌破增发价，甚至逼近净资产乃至跌破净资产的情况下，鼓励上市公司回购自身股票，缩小股本、提升业绩、提升投资价值，从而稳定市场以及增加市场机会。把上市公司的市值管理水平和是否分红与上市公司的再融资挂钩，对自愿锁定股份的公司给予一定的政策鼓励，在再融资等方面给予特殊安排等。
　　7、将需求管理适度转向供给管理。适当加快国有企业注资步伐，提升企业内在价值，以改变市场对于上市公司估值偏高的预期，增加对国内外资金的吸引力。通过整体上市能解决我国证券市场大小股东利益冲突的痼疾，同时也是一个激扬人气的机会。
　　8、国家可以使用适量的外汇基金，在境外买入部分处于价值低估的中国上市公司股票，夺回这些公司的股票定价权，支持中国证券市场的稳定向上。通过外汇基金的购买也会在一定程度上防止某些机构对这些公司股票价格的刻意打压，获取不当利益现象的发生。与中国投资公司对黑石、美林的投资相比，这样的投资风险并不大。
　　9、从国家外汇储备、股票印花税按比例提取、大小非减持征收20%资本利得税三项来源设立"中国股市平准基金"，并在目前价位买入银行、保险、钢铁、石化、电力、航空等大盘蓝筹股，促进股市早日稳定。
　　10、组织股市平准基金、社保基金，中央汇金公司管理的外汇资金入市等迅速高调入市。目前，中国证券市场现在的基本面与企业的投资价值比高位时要稳定许多。与运用外汇资金一样，运用平准基金在关键点位高调购入相对偏低的大权重股票，一方面稳定了市场，一方面在低位进入时进行了一次很好的投资。高调的目的在于形成市场的正预期。之后平准基金可以在赢利的前提下逐步退出。甚至可以考虑向机构投资者乃至普通投资者增发平准基金，可能会比发行普通基金对证券市场的稳定效果与积极意义要好得多。
　　(作者为人民日报海外版特约评论员、同济大学经济与管理学院教授)
□ 石建勋　 证券时报

很少有政府不"救市" 中国是最有希望出现"巴菲特"的地方



2008年07月08日 04:59:11 中财网
　　--访芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤
　　新华社特约经济分析师、芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤日前接受本报记者专访时表示，他对中国股市的发展前景持非常乐观的态度。他认为，从中国资产的潜在价值和国民经济发展的速度来看，中国应当是最有希望出现"巴菲特"式人物的地方。
　　不要将收益拱手让与外国人
　　问：你最近在北京、杭州和上海谈国际金融格局的演变时，对中国股市的发展前景持有非常肯定的态度。这同国内目前不少人的看法不同，能说说你的理由吗？
　　郑学勤：现在世界上最不看好中国股市的，恐怕是中国股民自己了，这同其他国家股市刚起步的时候都差不多。美国股市刚建立的时候，看好美国股市的是英国人，而不是美国人自己。这也发生在亚洲一些股市里：本国投资者在股价最有上涨潜力的时候站在一旁迟疑观望，结果让国外投资者占了先机。世界上所有的金融市场里，就长期而言，投资回报最高的是股市。投资股票就不必顾虑通货膨胀带来的风险。只有投资股市，一般的百姓才有可能充分分享GDP的增长所带来的财富，这是经过世界各国金融发展所证明的事实，更何况中国的股市不存在资本税。巴菲特是中国投资者最崇拜的投资者之一。在今天的世界上，从中国资产的潜在价值和国民经济发展的速度来看，中国应当是最有希望出现巴菲特式人物的地方。
　　问：国内有不少人认为中国的股市达到这样的跌幅，应当说已经是"熊市"了，你怎么看中国股市最近的跌势呢？
　　郑学勤：在国外很少有人把中国的股市说成是"熊市"，说一个股市是熊市，往往不只是指大盘指数下跌到一定幅度，而且是指这种股市下跌所反映出或者所带来的实体经济的衰退或萧条。中国股市的走向同实体经济的发展不但不是同步的，而且是反向的。耶鲁大学的教授罗伯特·席勒曾经提出过一种看法，他认为，凡是一个经历过泡沫的股市，在出现市场纠正的时候，往往会出现反向泡沫。上涨时超过合理价值的幅度越大，泡沫持续时间越长，回落时就跌得越深，筑底的时间就越长。从道理上来说也是如此，同一个操盘手，在追高时把股价不断朝上抬，指望有人会比他出更高的价格，在砸底时也会把股价不断朝下压，指望别人会走得更低。金融市场具有自身滋养自身、将事情发展到极端的特性。
　　任何股市都需要政府扶持
　　问：那么，为什么在美国这样的成熟市场里我们很少看到这样的大幅起落呢？
　　郑学勤：两国投资观念有所不同。在美国，说到股市风险，人们最常引用的是标普500指数的年度标准差，也就是以标普500指数来衡量的市场波动率。市场的波动性越大，就说明这个市场风险越大。美国的许多基金的管理者，特别是养老基金经理， 对基金持有者的投资组合的价值稳定是有责任的。他们的交易策略不是要寻求价差盈利，而是通过套期保值来得到贝塔和阿尔法效益。在中国，也许是因为习惯的观念，也许是因为基金经理的报酬制度，也许是因为缺乏像股指期货这类套保的衍生工具，你可以明显地感觉得到，无论是一般股民还是基金经理，许多人都把股票只是作为一种符号，希望通过股价的价差来取利。这种交易哲学，自然会导致股市价格的大起大落。
　　问：你认为政府是否应当"救市"？
　　郑学勤：如果说"救市"是要将股指维持在一定价位上，那么没有一个政府有能力做到这一点；如果说"救市"是指政府不断调整政策来完善市场，那么，很少有政府不是这样做的。在美国，鼓吹政府不应当干预股市的最大努力之一，是在1929年股市大崩盘之前，美国还没有《证券法》和证监会的时候。当时，有少数人想要利用股市中存在的漏洞大肆剥夺小股民，于是极力反对政府干预股市。克林顿执政时期，因为美国家庭有40%以上入了股市，他抛弃了民主党的一贯政策，采取了各种政策大力扶植股市，促成了一个长时期的牛市。在今天的世界里，金融活动不可能是一种纯粹的商业行为。德意志银行的总裁Josef Ackermann最近就说过，"我再也不相信市场有自己治愈自己的力量。"
　　中国股市大有前途
　　问：除了你刚才提到在股市中投资的好处之外，你为什么看好中国的股市呢？换句话说，有没有这样的可能：股市一般说来是有你说的好处，但中国股市已经错过了它的机会？
　　郑学勤：我再来说一种不协调现象，它也许可以说明为什么股市在中国有前途。一方面，到香港你会有一种明显的感觉：几乎所有的世界主要金融机构都在香港安营扎寨，准备或已经投资在中国的经济发展中；另一方面，到内地你则会有另一种明显的感觉：许多资金管理者手里有大笔资金，不知道该往哪里投。中国现在已经发展到了一个主要需求将来自内部的阶段。如果你从东京飞到上海，你马上就可以觉得在两个城市整体之间还是有许多差距，缩小这种可以觉察得到、有榜样在前的差距，比百分之百地创新产品相对要容易。仅仅就缩小同发达国家之间的差距以满足内需这一方面而言，中国的企业也有很大的发展余地。如果要持续保持在国际上的竞争地位，中国企业不可能长久地处于大部分资金来自银行贷款的格局。企业要上股市集资，就要向投资者分利。根据世界货币组织去年10月的报告，中国在去年有史以来第一次成为对世界经济发展贡献最大的国家。在中国，许多人提到美国的消费萎缩对中国经济可能会发生的影响。事实上，根据《经济学家》的分析，在2007年上半年，中国和印度的消费对世界GDP增长的贡献已经超过了美国的消费。如果资金管理者对中国的经济和股市有信心，那么，有什么理由不在中国股市中投资呢？
　　问：最后一个问题，你觉得中国股市面临的最关键的风险是什么？
　　郑学勤：不确定性。这不是中国股市单独面临的风险，几乎所有的金融市场所面临的最大风险都是不确定性。美元同石油的不确定性，伊拉克战争的不确定性，次贷风波影响的不确定性，奥运之后经济形势的不确定性，美国经济的不确定性，出口行业发展前途的不确定性等。世界经济和政治形势的复杂性使得不确定性成了金融界每天必须面对的现实。正因为这种不确定性的存在，才导致了股指期货等套期保值工具的普及。（俞靓）
　 中国证券报

基金没有了责任信托，还剩什么？
2008年07月09日      来源：上海证券报      作者：⊙黄湘源
　　上证观察家
　　某些基金敢冒天下之大不韪，绝非仅是排名倾轧之类原因就能解释的。信托责任才是基金生存发展不可须臾或忘的唯一前提、唯一基础、唯一原则，或者不妨也可以说是唯一理由。否则，无论如何去规范基金，到头来都不免走向善良愿望的反面。

　　⊙黄湘源

　　

　　近来一篇有关基金斗殴的报道抢夺了市场的眼球。奇怪的是，出面澄清的不是群起而攻的攻击者，反而是被指因不守行规而受到围剿的“受害者”。这在某种意义上不啻越描越黑。你这么忌讳人家揭“黑”，是不是恰恰说明了一个“黑”字所击中的或者正是问题的要害？

　　2000年10月，某著名财经杂志刊出了影响深远的《基金黑幕——关于基金行为的研究报告解析》，明确提出基金非但没有起到稳定市场的作用，而且存在“对倒”和“倒仓”等违法操作行为，并由此质疑基金的独立性，怀疑很可能存在向其发行人利益输送的情况。随后接二连三发生的事件为《基金黑幕》提供了越来越多的佐证。

　　退潮让裸泳者裸出水面后，事实是不容回避的：历来被视为“市场稳定器”的基金正在成为我国股市最不稳定的因素之一。弱市所显示的不仅是基金整体业绩齐涨齐跌的态势，也不仅是他们的投资能力，更是过去一向躲在运行架构后面的真正反映着利益趋向的行为逻辑。如果说，“4·20”、“4·24”之前的联手砸盘或者还可以打着“为民请命”的旗幡的话，那么，在管理层开始亮出救市底牌并特别向基金打了“要讲政治”的招呼之后还在不顾一切地砸盘，那就连最后的一块遮羞布也快扯掉了。现在看来，所谓基金行为中存在着一个潜规则的传言应该并非空穴来风。

　　即以此次被卷入旋风中心的某基金而言，如果说其在疯狂卖出钢铁股后又巨量买入了招商银行、中国平安等金融股，同此前各基金所表示的一致看空金融银行股的倾向相比不无支持做多的意思的话，那么，招商银行、中国平安等近期所遭到的令市场感觉非常突兀的抛售，基金们的司马昭之心就无法不令路人皆知了。大量数据表明，这些抛单主要来自别的一些基金。如果不是另有原因，为什么要如此不计后果地抛出这些举足轻重的权重银行蓝筹股？

　　仅仅从排名的潜规则去解释基金们斗殴的动机显然是不够的。如果说排名是基金业绩的竞赛英雄榜的话，那么，“八仙过海，各显神通”的各擅胜场不仅不奇怪，也是可以理解的。问题是，目前基金不是在赛的“多快好省”，而是在赛“跑”。这些6000点以上喊满仓、3000点以下“死了也要跑”的基金们，比起不想崇高也不怕无耻的范跑跑来，简直有过之而无不及。那么，这究竟又是什么样的潜规则呢？

　　可笑的并不是这种形式逻辑的推理一推到极致就不难显现出来的荒谬，而是很多原来就不合逻辑也并不正常的事情在缺乏对比分析的情况下反而还习以为常。

　　基金（这里主要指被称之为证券投资基金的公募基金），自从它被视之为“市场稳定器”的那一天起就历史性地被赋予了托市的任务，这也正是基金的潜规则由习以为常地抱团取暖或扎堆拱牛演变到肆无忌惮地砸盘逼宫或逼空做熊的开始。所谓基金潜规则，既然可以为上市公司融资再融资服务，为股权分置改革、整体上市、资产重组乃至为政策性调控下的托市或挤压泡沫服务，那么，为什么就不能为某些大股东或利益团体的操纵市场、操纵股价去服务呢？当基金把本应作为决定其行为准则的唯一前提即对基金持有人的利益负责的信托责任置诸脑后，那么，无论其潜规则的颜色是“红”是“黑”，又有什么区别呢？

　　某些基金不顾一切地砸盘逼空在太大的程度上背离了市场的底线。当稳定成为维系国家整体利益、上市公司经济利益以及广大投资者根本利益的最大公约数的时候，某些基金敢冒天下之大不韪，绝非仅是排名倾轧之类的所谓“黑社会”现象就能解释的。联系到当前国际热钱黑云压城的背景，不能不让人怀疑其背后是不是有什么更粗更长的黑线。

　　显然，基金问题的要害在于为什么它的潜规则有着太多的“黑”也有着说不清的“红”，唯独却没有“信托责任”？在笔者看来，当问题回到它的原点的时候，需要特别关注和全力挺起的不是什么别的，就是信托责任。信托责任，只有信托责任，才是基金生存发展不可须臾或忘的唯一前提、唯一基础、唯一原则，或者不妨也可以说是唯一理由。否则，无论如何去规范基金，到头来都不免将是走向善良愿望的反面。

基金“行规”之害
2008年07月09日      来源：上海证券报      作者：⊙石胜利
　　⊙石胜利
　　

　　尽管华夏基金对被众基金“围剿”的传言作出了回应，但有关传言并未就此消失，相关媒体仍然不断就此事进行追踪报道。而事后披露的数据似乎对传言构成某种支持。数据显示，中国平安跌停时，机构是疯狂做空的始作俑者，在卖出前5名的席位中，全部是机构，第一名机构更是抛出了7.16亿元。与此同时，券商和QFII则在大胆买入，但明显是卖方力量更为强大。

　　自“基金黑幕”曝光以来，基金“对倒”、“倒仓”已不是新名词，而与上市公司联手造市、数只基金抱团建仓等成为此后较有代表性的一种模式。有报道引述业内人士的话透露：基金公司不定期都会收到上市公司主动发送的宴会“邀请函”，双方的话题通常是如何联手“推动股价上涨”，此后，上市公司负责制造“故事”，基金经理则力荐股票或板块，最后形成“合力”拉升股价。由于基金有单一个股持股比例不得超过10％的限制，往往需要几只基金联合出手。这就是所谓的“行规”诞生的背景。

　　不难看出，市场关注的所谓“行规”其实就是一种同步行动，要么合力齐买，要么一起沽空。这种“行规”倘若真实存在，对股市的发展无疑是有害的。最直接的，就是导致股市的暴涨暴跌。基金的发展曾经被寄予厚望，监管层期望它成为资本市场稳定的基石。早在今年2月，相关数据显示，我国各类机构投资者持股比重已占A股流通市值近50%。但是，在中国股市此轮持续下跌过程中，包括基金在内的机构投资者并未充分发挥稳定市场的作用，反而因放弃“价值投资”理念而加剧了市场的波动。基金前20只重仓股在今年上半年的表现就是明证，正是基金不计成本的疯狂抛售，导致了蓝筹股的深幅暴跌。2007年年底基金重仓的沪市20只重仓股领跌，砸落上证指数1500点。

　　“行规”同时也严重损害了基民的利益。投资者把钱交给基金公司，是为了得到更好、更稳定的投资回报，基金应根据契约承担信托责任，如果基金根据“行规”参与“围剿”或“对赌”，其实是在拿基民的资金玩火，这种严重违背基本职业操守和职业道德的行为，损害了基金持有人的利益，应当受到谴责。同时，这种拿基金财富豪赌或报复的做法，也成为加剧市场波动的重要力量，使更多的普通投资者在动荡中遭受损失。

　　另外，“行规”部分封堵了基金之间通过竞争拉开距离的途径。合力操盘，利益均分，收益共享的做法，不利于基金之间的公平竞争。而且，基金间的这种合力，使得整个市场的博弈主体发生失衡，使得普通投资者处于更加弱势的地位，更容易遭到伤害。

　　因此，在有关基金联合“围剿”事件持续为投资者所关注的当下，有关部门应当组织调查，及时通报结果，消除谣言，呵护投资者的信心。同时，应该对基金中的“行规”进行调查和清理，使基金在公平的规则下展开竞争，以业绩展示自己的能力，为投资者带来更多回报，而不是拿基民的资金不当钱，发泄私愤或追涨杀跌。中国股市需要机构投资者肩负起对投资者负责、对资本市场负责的重担，唯有此，股市才能可持续向前发展。

市场低位 QFII内部再现重大分歧
2008年07月09日      来源：上海证券报      作者：⊙本报记者 周宏
　　⊙本报记者 周宏
　　

　　“抄底”的过程总是痛苦的，哪怕是具备了国际视野的QFII基金。

　　由上海证券报和理柏中国共同推出的QFII中国A股基金月度报告显示，QFII中国A股基金在5月份出现了明显的分歧。欧美系基金继续按照以往策略维持进取的股票仓位配置，而东亚系基金则出现了顺势减仓的操作。

　　谁对谁错，将在两个月后见分晓。

　　

　　QFII仓位高低不一

　　根据最新发布的QFII中国A股基金5月报，QFII基金继今年1、2、3月份持续减仓后，4月末整体增仓后，5月份的仓位出现了重大分歧。

　　以往增仓较为积极欧美系基金管理公司，继续维持高仓位，个别甚至伴有明显的增仓动作。整体策略维持很好的一致性。

　　业内最大的QFII——马丁可利中国基金在5月份继续提高仓位，股票仓位目前已经上升到了94.5%，接近历史最高水平。

　　另外，摩根大通中国先驱继续维持96.7%左右的高仓位。前期大幅减仓的保诚中国龙在5月份就迫不及待的提高股票仓位5.4个百分点，目前股票仓位已经重新上升到7成以上。

　　此外，东亚系的QFII基金则在5月份多有减仓动作。日兴黄河系列基金5月份减仓1.7个百分点。申万蓝泽系列基金再现“过江龙”特长，1个月猛减仓位5~6个百分点，显示了完全不同的投资策略。

　　

　　投资主题惊人分化

　　与此同时，在对市场主题的判断上，QFII同样表现出了明显不同。

　　欧美系QFII明显的青睐金融股，摩根大通中国先驱在5月份对股票投资组合做出重大变化，将其他行业砍掉近30个百分点，转而大举提升金融股和保险股的投资规模，单月增持量达到惊人的30个百分点。基本将年初卖出的金融股部位全部捡了回来。

　　ING中国A股基金对金融、主要消费品、工业等行业进行加仓，逢高继续派发原材料、能源、信息行业等公司股票。

　　另外，一贯重视长线的马丁可利等基金5月份增持了生物、电力等公司股票。ING中国A股基金和日兴黄河基金等提升了海螺水泥、贵州茅台等行业龙头板块的持仓。

　　

　　油价再成关注焦点

　　另外，5月份的QFII报告也显示，跟踪和判断油价对中国经济的影响，成为很多QFII月度报告的重点。

　　摩根大通先驱基金认为，油价的影响乃属未知之数，但初步迹象显示，亚洲国家政府已开始削减补贴，而作为全球最大耗油国的美国，需求亦见下降。凭借雄厚财政状况，加上对石油进口依赖不多，中国应具备有利条件，能够应付油价压力。尽管四川地震所造成的损害正待评估，但运输及农业基建中断，可能令食品价格上涨压力再受关注。相信地震对经济造成的冲击既有限亦短暂，因而维持有关中国消费物价指数可望降温的看法。

　　摩根大通先驱基金表示，在能源和原材料价格带动下，生产物价指数预计仍会居高不下。面对这种环境，会继续看好行业的龙头企业和有整合能力的企业，特别是在各自市场中拥有强大议价能力的大型企业。

　　APS中国基金则表示，5月以后的中国A股市场继续维持震荡且具有挑战性。该基金已加强企业层面的研究，并逐步减少现金在投资组合的比例。该基金相信虽然有很多不明朗因素，但是在市场上已经有很多折扣较大的股票，现在的估值已相当有吸引力。

多数基民选择“反弹赎回”
2008年07月09日      来源：上海证券报      作者：⊙本报记者 马婧妤
　　⊙本报记者 马婧妤
　　

　　去年以来大盘深达55%的跌幅让基民的投资心态变得愈发谨慎。金融界本月初进行的“2008年下半年基金投资策略调查”显示，投资者对偏股型基金的热情空前低落，同时超过三成基民表示下半年看好债券型基金，而接近四成五基民都在操作策略上选择了“反弹赎回”。

　　统计数据显示，占比高达44.8%的受访投资者选择在反弹时进行赎回，同时仅有5%准备“逢低抄底”，选择观望的投资者占比为14.5%。基民选择谨慎操作的背后，是对市场的极度看淡，调查显示占比约六成五的基民认为牛市已经终结，只有11.3%的投资者表示牛市仍在。

　　“投资者‘拿不住’基金，基金公司在反弹时面临的赎回压力将会加大。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春对记者表示，总体上基金近一段时间一直处于净赎回状态，而市场持续低位震荡则使赎回情况较为平稳，但市场一旦出现较大规模反弹，赎回量很可能会成倍放大。

　　除了选择尽快变现，多数基民在基金投资偏好上也渐趋保守，调查显示，超过三成基民下半年更关注债券型基金，而选择投资偏股型基金的人数仅占5.2%，此外选择货币型基金和混合性基金的投资者占比都在24%左右。

　　此外，根据该调查，调整市还给基民上了一堂有效的投资者教育课，"看排名选基金"的单一选择模式正在"过时"，占比高达71.5%的基民选择以一年或者最近半年为时间段考量基金实力，而以基金团队稳定性和基金团队选股能力为选择基金时首要考虑因素的基民也分别达到36.4%和24.5%，首要参考专业机构基金评级的投资者仅占7.3%。

港股重挫692点 创三个半月来新低
2008年07月09日      来源：上海证券报      作者：⊙本报记者 王丽娜
　　⊙本报记者 王丽娜
　　

　　继周一跟随A股反弹后，昨日港股市场再度遭到多重利空的打击。隔夜美股受金融业问题恶化而继续下挫，加上香港银行界表示，近期有资金流出香港股市的情况出现，受此影响，港股昨日大幅下挫，创下近三个半月来的新低。

　　恒生指数低开低走，盘中一度下探21098点，收市报21220.81点，跌692.25点，跌幅为3.16%，成交637.42亿港元。国企指数收市报11293.32点，跌418.63点，跌幅为3.57%。

　　43只蓝筹股昨日全军覆没，无一上涨，其中，两地金融股受到美股市场对于金融业的忧虑情绪影响人领跌大市。本地金融股方面，龙头股汇丰控股跌2.44%，恒生银行与中银香港跌幅超过4%，东亚银行与港交所跌近6%。中资金融股方面，市场忧虑保险类股份发布盈利预警，平保跌7.24%，为表现最弱的国企成分股，创下47.5港元的52周低位。受此影响，中国人寿、招商银行与工商银行的跌幅也介于3%至4%之间。

　　除了金融股以外，其他中资板块全线跳水，电信、石油石化、航空与电力集体下挫。中资电讯股随大市急跌，中国电信与网通下挫逾4%，中移动跌2.75%，联通跌3.49%，为领跌大市的主要板块。电信设备股也未能幸免，中兴通讯跌5.91%，中通服务与中国无线跌逾4%。国际原油价格大幅回吐，中海油跌3.42%，中石油及中石化也跌3.7%及2.72%。虽然国际原油价格回落，不过未能提振航空股，东航称未放弃引新航作战略投资者，股价跌5.15%，国航与南航也分别跌5.16%及6.77%。

　　分析师表示，港股昨日的大幅下挫主要是因为美国金融市场大规模拨备，以及海外资金外流等坏消息影响，令港股沽压严重。由于本月美国市场多家公司会公布半年业绩，而目前市场对此并不乐观，一旦美股继续下调，港股后市仍会跟随下挫，其中香港银行股板块将会受到明显的抛售压力。

国际油价继续大跌 金融股反弹和油价回落推动美股大涨



2008年07月09日 06:35:36 中财网
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　　导读：
　　金融股反弹和油价回落推动美股大涨
　　国际油价继续大幅回落
　　三大因素造成油价连续走低

　　金融股反弹和油价回落推动美股大涨
　　新华网纽约７月８日电（记者 杨柳）国际原油期货价格继续大幅下跌以及投资者对信贷市场的忧虑情绪获得缓解，８日纽约股市三大股指均大幅反弹。
　　８日原油期货价格连续第二天大幅下跌，从３日的每桶１４５．８５美元的历史记录回落了１０美元。油价的大幅回落鼓舞了投资者对公司盈利能力的信心。全球最大的包裹速递公司联合包裹服务公司（ＵＰＳ）和全球最大的零售商沃尔玛股价上扬。
　　当天，另一个推动大盘走高的原因是金融股的强势增长。由于投资者对信贷市场的担忧情绪获得缓解，标普５００的金融板块大涨了５．８％。
　　摩根大通首席执行官杰米·戴蒙８日表示，信贷亏损将会减少。同时，美联储主席伯南克表示，美联储正在考虑将提供给券商的紧急贷款期限延长至２００８年以后，以便稳定市场。美联储当前提供的紧急贷款将于９月中旬到期。花旗和美国银行带领金融股四个交易日以来首次上涨。另外，美国两家最大的房贷机构房利美和房地美的监管机构表示，这两家公司资金充足，无需新的融资。房地美和房利美的股价在昨天大跌之后强劲反弹。
　　但是，当天公布的经济数据显示住房市场继续恶化。美国房地产经纪人协会发布的５月份成屋签约销售指数下降了４．７％。这是该指数四个月来第三次下降，表明房地产市场尚未触底。
　　到纽约股市收盘时，道琼斯３０种工业股票平均价格指数比前一个交易日涨１５２．２５点，收于１１３８３．２１点，涨幅为１．３６％。标准普尔５００种股票指数涨２１．３９点，收于１２７３．７０点，涨幅为１．７１％。纳斯达克综合指数涨５１．１０点，收于２２９４．４２点，涨幅为２．２８％。　
　　欧洲主要股市当天则纷纷下挫。伦敦股市《金融时报》１００种股票平均价格指数跌１．３１％，收于５４４０．５点。法兰克福股市ＤＡＸ指数跌１．４３％，收于６３０４．４１点。巴黎股市ＣＡＣ４０指数跌１．５４％，收于４２７５．６１点。（新华网）

原油价格的回落，是个利好消息。

引用:

原帖由 西北 于 2008-7-9 07:52 发表
原油价格的回落，是个利好消息。

嗯 ,同时又有港股大跌...

中行：热钱对A股市场已有相当大影响力
2008年07月10日      来源：上海证券报      作者：⊙本报记者 谢晓冬
　　⊙本报记者 谢晓冬
　　

　　中国银行全球金融市场部昨日发布的最新一期研究报告指出，由于热钱的存量和流量都已经相当巨大，其对我国金融系统已经具有相当影响力，因此其流向和资产配置情况对下半年市场走势具有很强指示作用。热钱或在沪指3000-3500点已经逐步认同A股的估值水平，股指在下半年上升的几率大于继续下降的几率。

　　报告首先区分了两类热钱。其中第一类以博取利差和升值收益为主要目的，虽然规模较大，但是一致行动性低；第二类则更看重博取资本市场的高收益，一致行动性强，常在不同市场兴风作浪，无论是宏观经济上升期还是下降期均愿意积极介入。

　　报告估计，后一类热钱自2005年之后迅速增长，并在去年下半年爆发次贷危机后撤离，并随着今年4月以来的次贷危机逐渐缓和而再度卷土重来。报告指出，中国股指与标准普尔500指数的相关性2000年以来在“金砖四国”中向来最低，但2007年后代表中国股指与美国股指相关性的指标快速上升，这显示第二类热钱对我国A股市场已有相当大的影响力。

　　报告分析了比较能够代表国际投资者对A股看法的新华富时中国A50指数期货的变化发现，该股指期货总是能准确预先反映国内A股市场的变化。以此为线索，报告研究发现2008年12月到期的股指期货较现货的溢价率在3月中旬就开始企稳，虽然没有明显上涨，但是已经不再下跌。

　　报告由此指出，这表明境外投资者在沪指3500-3000点时开始认同A股的估值水平。而如果将该股指期货的交易者与进入国内的第二类热钱联系在一起（报告指出，即使股指期货交易者与第二类热钱不是同样的机构，也可能会共享同样的信息和策略），报告推测，第二类热钱在沪指3000-3500点已经逐步认同A股的估值水平，股指在下半年上升的几率大于继续下降的几率。

房价下跌不会影响金融安全
2008年07月10日      来源：上海证券报      作者：⊙傅新
　　⊙傅新
　　

　　7月9日，有学者撰文称：“持续紧缩的货币政策使开发商的融资难度加大，房地产市场滑坡让开发商的处境更加艰难，楼盘销售不畅，开发商的资金压力将进一步加大。”该学者认为，房地产市场滑坡，相应的贷款会减少，会使银行的盈利下降。另一方面，已发放的贷款风险会上升。结论不难得出：让紧缩政策对开发商松动。

　　有一个观点，由于说的人多了，便几乎成了一个真理。那就是房价不能下跌，具体点，房价下跌不能超过30%，否则，就有可能影响金融安全。正是基于这种理由，在住房成交量萎缩而房价并未明显回落时，一些开发商便呼吁对房地产业网开一面，以免引发中国式次贷危机。

　　房价下跌30%会威胁到金融安全吗？如果这一理论成立，那么，世界上所有国家或地区的政府，都有充分理由保持房价的上涨通道不遭破坏，房地产市场将永远繁荣一片。但事实并非如此，1997年至2003年，我国香港地区的房价下跌了70% ，按照香港金管局的统计，当时被称为负资产的住房就达78000宗，但既未威胁银行的生存和发展，也没有引发金融危机。为何？

　　第一，并非所有的商品房都是用贷款购买的。这种情况在我国内地可能更为明显，许多高收入者更愿意一次性付清房款。据不完全统计，从2007年开始，上海市选择一次性付款买房的人占比约40%—50%，而进入2008年以后，由于贷款利率提高，一次性付款买房的人已经占到60%以上。

　　第二，并非所有的贷款买房者都是高价位买房，也并非所有的贷款买房者都是集中在近一年内买的房。银行房贷业务已经有十几年的历史，过去的贷款存量是非常庞大的，那些在2007年以前贷款买房者，如果房价下跌30%，银行根本无所谓，因为仅2007年的涨幅就不只30%，更何况银行还有一个30%的首付，更何况此前贷款者已经连续多年偿还银行贷款。与庞大的存量住房相比，高位买房者只是少数，房价的下跌不足以对银行的整个承受能力构成威胁。

　　第三，房贷在整个银行贷款业务中的比例有限。央行2008年一季度货币政策报告公布的数据显示，到2008年3月底，全国商业银行本外币贷款余额为29.4万亿元，商业性房地产贷款余额5.01万亿元，其中房地产开发贷款余额1.8万亿元，占整个国内银行体系贷款总额的6%左右；个人住房按揭贷款余额为3.13万亿元，占整个国内银行体系贷款总额的11%左右。两者合计，也仅占整个国内银行体系贷款总额的17%，即使不良贷款比例上升，也远不至于威胁金融安全。